毛利率下滑致使華魯恒升10年上半年業績降四成

華魯恒升經營規模繼續擴大，但主要產品價格低位徘徊、市場競爭日益激烈，導致毛利率大幅下降，業績出現下滑。未來，公司主要增長動力在于煤化工業務。

華魯恒升（600426）發布半年報，2010年1-6月公司實現營業收入22.83億元，同比增長20.9%；營業利潤1.64億元，同比下降39.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.39億元，同比下降39.56%；每股收益0.28元，每股凈資產5.75元。

報告期內，公司營業收入增長幅度較大，主要源于新投產的醋酸項目帶來的業務收入；但是，由于主要產品尿素、DMF、醋酸等市場低迷，價格下滑，公司主營毛利率下降較為明顯，導致凈利潤下降39.56%。

醋酸項目投產帶來收入增長，公司規模仍在擴張之中。10年上半年，公司主導產品實現了滿負荷生產銷售，尿素、DMF等產品銷量與09年同期基本持平，產銷率達到100%。09年二季度，公司年產20萬噸醋酸項目投產，但由于試車和工藝改進等方面原因，09年上半年醋酸業務收入僅為9,764.29萬元。10年上半年，公司醋酸裝置運行正常，醋酸業務收入達到4.4億元，同比增長350.69%。DMF業務得益于下游行業復蘇，收入達到5.26億元，同比增長12.79%。不過，尿素和三甲胺業務收入小幅下降。

公司主要產品毛利率均出現下滑，主要原因有兩方面：一是主要原材料煤炭采購成本有較為明顯上升；二是尿素等產品市場低迷，價格下跌。10年上半年，公司主要產品尿素、DMF、醋酸、三甲胺的毛利率分別為17.02%、14.36%、13.82%、4.79%，比09年同期分別下降6.85、6.32、3.01和9.65個百分點。受毛利率大幅下降拖累，公司營業利潤和凈利潤分別下降39.8%和39.56%。值得注意的是，一季度和二季度營業收入基本相當，但二季度凈利潤環比下降54.39%，僅為4,369萬元，主要原因是尿素價格進一步下滑。

期間費用控制合理，但財務費用出現增長。10年上半年，公司期間費用率為6.84%，同比下降0.3個百分點。在營業規模擴大的同時，公司管理費用和銷售費用增長并不明顯，規模效應得以顯現。公司財務費用增加約1,500萬元，主要是新增建設項目較多，長期借款增加。

公司擁有國內最完整的煤化工產業鏈，成本和規模優勢明顯。尿素是長期以來支撐公司的基礎產品，尿素產能從上市時30萬噸擴大到目前100萬噸，目前穩居國內第一梯隊。公司尿素生產成本低于同類企業平均水平200元/噸左右，毛利率比行業平均水平高10%左右。公司是中國DMF龍頭企業，隨著擴建的8萬噸產能投產，公司DMF產能達到23萬噸，成為全球最大的供貨商。隨著20萬噸醋酸項目在09年上半年實現穩定達產，公司煤化工產業鏈也更趨完善。

未來，公司主要發展方向為煤化工。目前在建工程有10萬噸/年醋酐項目、醋酸裝置節能新工藝改造項目、5萬噸/年合成尾氣制乙二醇節能項目，均為煤化工項目。公司還計劃投資16.07億元建設年產16萬噸己二酸項目，建設期2年，預計2011年年底或2012年投產。另外，公司還計劃增發募集資金，建設60萬噸/年醋酸項目。隨著上述項目的建成，公司煤化工業務收入占比將逐步提升，業績彈性也將增大。

華魯恒升2010年1-3月實現營業收入11.47億元，同比增長32.67%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為9,579.82萬元，同比增長2.5%；每股收益0.19元。

(李朝松 撰稿)

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