中金公司：維持青島海爾推薦評級

中金公司認為，青島海爾激勵方案帶動后續注入和合資,預計后續還有更多合資分銷公司的注入,以及新合資分銷公司的成立。有利于渠道業務向非海爾品牌拓展。此外,激勵機制到位,對其他海爾一級批發商業有示范效用。維持推薦評級。

中金公司12月30日研究報告指出，激勵方案帶動后續注入和合資,我們預計后續還有更多合資分銷公司的注入,以及新合資分銷公司的成立。港股海爾電器向煙臺和山東日日順合資方授出激勵期權,自2012.4.30 至2017.4.29 在完成既定業績目標的前提下,合資方可根據期權條款與海爾電器換股,合資方出售至多 30%的煙臺日日順和山東日日順股份,有權獲得青島海爾(600690)新發行股份,成為海爾電器的股東。有利于渠道業務向非海爾品牌拓展。港股渠道業務未來幾年的主要任務是提高非海爾品牌產品的分銷收入占比,而非海爾品牌分銷利潤率也高于海爾品牌。也有利于海爾品牌自身的銷售。目前整編的家電一級批發商并不分銷海爾產品,整編能增加海爾品牌產品的銷售通路。此外,激勵機制到位,對其他海爾一級批發商業有示范效用。盈利預測調整: 維持公司2010-12 年每股收益1.47 元,1.91 和2.36 元的盈利預測。本次交易對全年業績影響有限,一方面港股渠道業務利潤貢獻A 股比例還不高(2010-12 年分別為7%,10%和13%,未考慮整編社會資源),另一方面本次收購渠道資產的收入盈利能力,后續收購渠道資產的計劃還有待港股詳細公告。

(何瑩 編輯)

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