天相投資：星河生物合理價值區間37.6-42.3元

天相投資認為，星河生物采取工廠化模生產,有利于規模擴張。IPO募投項目將增加公司日產食用菌26噸。預計公司的合理市盈率水平應在40-45倍之間,按照預測的2011年業績計算,公司票上市后的合理價值區間應在37.6-42.3元之間。

天相投資11月29日研究報告中指出，產能擴張是公司的未來業績亮點。公司采取工廠化模生產,有利于規模擴張。IPO募投項目將增加公司日產食用菌26噸,其中金針菇9噸,真姬菇12噸,白玉菇5噸。再加上其他的擴建計劃,公司2012年產能將達97噸,其中金針菇61噸,真姬菇25噸,白玉菇11噸。未來真姬菇與白玉菇在公司產品中的比重將上升,而兩者的毛利率相對較高,因此未來公司的毛利水平將逐步提升。募股資金投向分析。公司募集資金投資項目主要為了解決產能瓶頸,包括兩方面:一是對現有主導產品的技改及產業化投入,包括韶關食用菌生產線整體技術改造項目,塘廈食用菌工廠化生產線擴建項目;二是工程技術研究開發中心技術改造項目,提升公司自主研發能力。公司面臨的主要風險:雜菌感染和病蟲害風險;市競爭加劇風險。盈利預測及估值:預計公司2010-2012年EPS分別為0.61元,0.94元,1.46元。我們認為公司的合理市盈率水平應在40-45倍之間,按照預測的2011年業績計算,公司票上市后的合理價值區間應在37.6-42.3元之間。

(何瑩 編輯)

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