四大因素角力港股年線

港股在經歷了持續兩周的漲勢后，本周終于站上年線及21000點關口，A股與美股合力做多、本地藍籌中期業績樂觀以及國際資金流入香港市場等成為港股短線走強的動力。而港股在重上年線之后，是選擇繼續向上還是復制6月下旬的走勢，四大力量的較量將成為決定因素。

　宏調松緊之辯

　7月以來，無論是A股市場還是港股市場，資金持續做多的最大動力來自于宏觀調控松動的預期，尤其是在6月經濟數據顯示增速放緩的背景下，政策信號的釋放更容易被市場轉化為政策松動的預期。

　這也許是市場的一廂情愿。我們看到的現實是，樓市調控并沒有實質性的松動，央行公開市場在連續八周凈投放后，近兩周持續凈回籠。

　隨著時間的推移，如果市場沒有看到實質性的政策轉向，那么樂觀的預期將出現遞減效應。而對于疲弱的經濟數據或許將有截然相反的理解，市場趨勢最終將服從基本面。

　量化寬松之辯

　近期美股的漲勢是推升港股的另外一個重要因素，在經濟數據多數遜于預期的背景下，單純依靠上市公司超預期的中報業績將美股推升至當前水平，恐怕有些牽強，畢竟業績已經是過去時。也許另外一個理由更令人信服，那就是美聯儲重啟量化寬松政策的預期。

　伯南克短期內不會重啟經濟刺激政策的言論并沒有令市場有太多的失望，因為他承認經濟形勢異常不明朗，同時暗示美聯儲已經做好準備，在必要時重啟量化寬松的政策。

　美聯儲對2010年和2011年美國經濟增長的預測分別為3.3%和3.9%，很顯然，這個預測過于樂觀。預計8月份的議息會議將下調經濟增長預測，而只有當預測下調至2%以下后，美聯儲才會重啟量化寬松的政策。這種假設能否變為現實以及時間的長短將成為市場博弈的焦點。

　資金流向之辯

　國際資金流入香港市場成為近期港股走強的最直接動力，港元對美元匯率7月以來顯著升值，這有兩個原因。一是央行與香港金管局簽署修訂版的人民幣業務清算協議，長期來看開發人民幣定價的金融產品會吸引更多國際資金流入香港。二是從短期來看，美元、美債、黃金走弱，股市、期市走強，全球資金風險偏好升溫，資金流入香港也就順理成章。

　現在的問題是資金流入香港以及全球風險偏好升溫是否具有可持續性，其中美元的走勢是一個關鍵點。美元如果扭轉弱勢，人民幣的升值預期就會下降甚至有貶值的可能，全球避險情緒升溫，資金回流美元，香港市場的資金面將會趨緊。從目前情況看，在歐洲的財政緊縮政策尚未顯效的階段，歐洲的數據短期內要強于美國，美元轉勢概率不大。

　中報業績之辯

　本周港股沖破年線的內部因素則是對于藍籌公司中報業績的憧憬，其中匯豐控股的貢獻最大，各大投行對其下周一即將公布的中報業績普遍較為樂觀，該股本周漲幅近4%，為恒指貢獻不少升幅。

　然而，對于業績浪的炒作，不要盲目樂觀，畢竟在經歷了持續上漲之后，業績披露不論結果如何，都有可能出現獲利回吐。另外，三季度無論是中國經濟還是全球經濟，總體的基調都是增速放緩，企業盈利環比下降，因此，即使中報有亮麗表現，我們也應理性看待。