長江證券：給予蘭花科創推薦評級

長江證券認為，蘭花科創化肥業務轉好，小礦產能進入釋放期，給予推薦評級。

長江證券3月30日研究報告中指出，蘭花科創(600123)未來產量增長主要來源于小礦整合，目前公司整合小礦產能約500萬噸，加上既有礦，預計2010年，2011年和2012年原煤產量分別達到755萬噸，905萬噸和1215萬噸，增速分別為23.77%，19.87%和34.25%。總的來看，相對于山西其他煤炭企業，公司產量規模相對較小，在晉煤資源整合的背景下，新增小礦產能對業績貢獻更為明顯，充分受益于小礦的兼并收購。

3月26日，國內尿素平均出場價已經達到1710元/噸，較9月最低1490元/噸的報價已上升近15%，同時，國際煤炭價格也明顯上漲，阿拉伯海灣的尿素價格由9月份的255美元/噸，上漲至目前的305美元/噸，漲幅達到20%。另外，根據調研信息公司2010年尿素生產成本有望下降，預計噸煤成本下降30-50元。屆時，公司的化肥業務將有大幅虧損轉變為小幅盈利或盈虧平衡，總體盈利將顯著提升。

預計2010年EPS為2.721元，維持公司“推薦”評級預計2009年，2010年和2011年EPS分別為2.721元，3.289元和4.116元，2010年對應的PE為15.08倍，低于行業平均估值，同時考慮到公司小礦整合中煤炭產能的增量，以及化肥業務虧損的收窄，給予“推薦”評級。

(王培賢 編輯)

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