分析師：中國CPI拐點至 將觸底反彈 鬆銀根有空間

由於豬肉價格大幅回落，中國 8 月份居民消費價格指數 (CPI) 按年升 1.3%，低於預期，升幅也是去年 10 月以來的最小。分析師預料，CPI 拐點已至，未來數月將觸底反彈，貨幣政策仍有放鬆空間。

8 月工業生產者出廠價格指數 (PPI) 按年跌 0.8%，跌幅為 2012 年 4 月以來最小，表現好於預期，反映內需回穩。受大宗商品價格回穩帶動，今年底 PPI 有望轉為正數，結束長達 5 年的負增長。統計局城市司高級統計師余秋梅表示，今年來 PPI 按年跌幅逐月收窄，7 至 8 月更受惠去年基數較低而表現好轉。華寶信託宏觀分析師聶文認為，PPI 跌幅進一步收窄，主要是因房地產銷售火熱及基建加快推進所致。

綜合星島日報、香港文匯報報導，8 月豬肉價格按年升 6.7%，升幅較 7 月回落 9.7 個百分點；蛋價按年跌 7.4%，跌幅較上月擴大 5.4 個百分點，均是 8 月通膨回落的主因。招行 (3968-HK) 高級分析師劉東亮認為，8 月份將是年內通膨的低位。由於蔬菜、原油等的低基數影響，9 月以後通膨將再度向上，10 月有望觸年內高位。他預期通膨將溫和反彈，年內政策仍有望進一步放鬆。

高華證券宏觀分析師宋宇預計，由於去年同期基數較低 (2015 年 9 月 CPI 環比下降)，9 月 CPI 總體通膨率或將反彈。CPI 的平淡走勢為更寬鬆的貨幣政策預留了空間，預計 8 月信貸增速將自 7 月份的低點加速。華泰證券首席宏觀分析師李超亦認為，CPI 拐點已至，未來幾個月將觸底回升。8 月 CPI 已到達全年底部，9 至 12 月將觸底回升至 1.8% 左右。

李超分析，隨着中秋節、「十一」國慶節到來，9 至 12 月季節性因素將拉動 CPI 同比漲幅回升。但是，豬肉價格回落和豬肉價格基數越來越高，9 至 12 月份豬肉對 CPI 的拉動將會有所回落，同時，經濟下行壓力仍存，總需求仍然疲軟，CPI 同比漲幅回升有限。

李超認為，當前物價溫和，不會給宏觀政策帶來壓力，財政政策仍會比較積極，尤其是年底前財政收支矛盾凸顯，財政支出力度將加大。靈活適度的貨幣政策仍然為維持實體經濟適度的流動性，不會因為物價有所改變。CPI 距離 3% 的控制目標仍有較大距離，較長一段時間都不會出現緊縮的貨幣政策。

中金固定收益研究分析，目前來看，全球通膨均處低位，儘管貨幣政策放鬆推動經濟的效果不算理想，但低通膨將令全球貨幣政策維持在寬鬆狀態。從未來 2-3 季來看，中國貨幣政策仍有放鬆空間。不過，有專家強調，人行須警惕資產價格泡沫風險上升，不會僅以通膨數據來決定貨幣政策。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊則指出，通膨持續低企，市場預期人行會繼續維持寬鬆貨幣政策，這種預期正是推動資產價格繼續上漲的動力。他強調，應該把中國低通膨和高房價放在一起來分析，如果貨幣政策過分關注商品價格的穩定，而忽視資產價格的異常波動，會為中長期經濟埋下極大隱患。他認為，一二線城市樓價已面對泡沫化的風險，並且繼續攀升，令市場對潛在風險感到憂慮。