國都證券維持鞍鋼“推薦A”評級

7月1日消息，國都證券今天發佈研究報告稱，鞍鋼股份主要特在于08年出口量占產量的比重為17.44%，板材產量占總產量的比重為87.39%，均位居中國鋼鐵業第二位；向集團採購的鐵礦石成本滯后中國進口鐵精礦到岸價半年，這意味著09年下半年公司鐵礦石採購成本為530元人民幣/噸左右，使得其成本優勢重現；公司以及集團是國內為數不多的擁有從產業鏈上游的煤焦礦資源到下游的深加工能力的鋼企；公司自主創新能力強，不僅能研製出取向矽鋼、X120管材等高端產品，而且具備全流程鋼鐵生產線集成能力；集團存在實質性整合本鋼、東北特鋼、攀鋼、淩鋼等公司的預期，未來也可能進一步整合三鋼、通鋼等，從而在更大程度上發揮規模效益和協同效應。

國都證券認為鞍鋼是盈利彈性最大的鋼企，這首先主要體現在該行判斷后期中國鋼鐵產品出口量、以及鋼價會震盪上行，品種鋼中板材反彈的力度將會高于長材，因此出口、板材占比較大的公司如鞍鋼較為受益；其次是判斷下半年公司綜合鐵礦石成本環比下降343元人民幣(330*1.6*65%)，降幅在所有鋼鐵公司中最大，鐵礦石綜合成本絕對值則在所有鋼企中處于偏低水準；再次是鮁魚圈項目的基本達產，意味著公司產量增量比重在所有板材公司中最高。

國都證券預計鞍鋼股份2009、2010年EPS分別為人民幣0.25元、0.53元。目前採用PB估值較為合理，以6月28日收盤價計算，鞍鋼股份相對大盤的PB比值較歷史中值仍低10%，通常股價跑贏大盤1.5-2個百分點意味著PB比值升1個百分點，因此我們判斷未來6個月內鞍鋼股份仍能跑贏大盤15-20個百分點，維持“推薦A”的投資評級。

至于風險方面，國都證券提醒要注意五個方面：第一，季節性的鋼價波動可能影響鋼鐵股的走勢；第二，板材價格受制于產能集中釋放，導致品種鋼材之間的比價關係不能再次發揮“比價功能”；第三，宏觀經濟、出口需求的不確定性；大四，鐵礦石長協制度崩潰的風險；第五，鋼鐵原燃料價格漲幅超過該行預期。