博時基金2015年投資策略：勝戰 推陳出新

日前，博時基金2015年投資規則報告新鮮出爐。博時基金認為，2015年宏觀面趨勢向上的動力在遞減，通貨緊縮、匯率貶值、債務風險和地產泡沫、國有股減持等風險如達摩克里斯之劍隨時會打斷市場向上的趨勢。2015年股債都是結構性行情，債券分化，安全性將是設定的首選。博時基金提出，2015年設定講求“勝戰：推陳出新”——“推陳”是戰術，“出新”才是戰略。從戰略上講，適應新常態是未來幾年投資必須堅持的基本原則，遵從產業演化的規律進行戰略版面是真正的牛市思維。

復盤

2014年美元走強引發全球資產重新設定，投資者青睞改革、創新的中國、印度與美國市場。后地產周期中國居民資產設定發生重大變化，a股走出周期復辟的結構性行情，可轉債一馬當先，債券全面牛市。這是在市場持續出清、金融堰塞湖、資本市場重新定位等基礎條件下，政策觸發等多因素驅動的結果。

趨勢

2015年股債雙牛的概率下降，二者收益都會邊際遞減。從宏觀面上看，趨勢向上動力遞減。1）改革預期難以爆棚。2）宏觀基本面依然疲弱。3）流動性寬鬆趨勢雖成，但在節奏的掣肘下，力度有限。4）2015年不會有2014年的風平浪靜。通貨緊縮、匯率貶值、債務風險和地產泡沫、國有股減持等風險如達摩克里斯之劍隨時會打斷市場向上的趨勢，第二季度風險相對較大。從微觀面上看，企業盈利決定了趨勢向下動力不足。從產業上看，版面可能形成主導產業的新增長點仍是大勢所趨。

結構

2015年股債都是結構性行情。債券分化，安全性將是設定的首選。股票市場，從縱向結構決定二級設定，橫向結構決定三級設定。縱向結構有兩條主線，基本面和政策面。基本面方面，由短期至中長期，分別版面上游成本與融資成本下降、資產負債表自我修復、以及產業生命周期三大邏輯。政策方面，偏向結構調整和新興產業發展，重視“十二五”規劃目標對產業的約束。橫向結構主要關注要素、技術、需求、政策四項因素沖擊下的產業分布特征，關注工業4.0、“十三五”規劃、新中產、估值國際化等主題投資機會。

情緒

2015年市場交易工具、交易制度以及監管環境將發生重大變化，對股市的影響將會大有不同，突出表現為監管將會趨嚴。從技術面看，極端情況存在可能性降低。一季度不具備市場風格轉換的條件。全年在提防融資杠桿的風險，當日交易量低於6000億到8000億這一區間時，要當心市場下行的自我強化。2015年周期或成長的拉據戰將會成是明顯的交易特征。

設定

2015年設定講求勝戰：推陳出新。戰術上要避免陷入格瓦拉困境，重犯非大即小的錯誤。放下包袱，輕裝前進，適時將陣地戰轉向游擊戰與運動戰，將會凸顯戰術的價值。從戰略上講，適應新常態是未來幾年投資必須堅持的基本原則。遵從產業演化的規律，進行戰略版面是真正的牛市思維。推陳是戰術，出新才是戰略。

從博時系統性設定出發，一級設定中可以考慮全年超配股票、標配債券、低配現金，二季度是風險點。二級設定，可以考慮全年超配環保及公用事業、通信、機械、電子元器件、計算機。一季度可以考慮超配建筑、建材、環保、餐飲旅遊、保險、通信。三級設定以主題投資為主。

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