保德信：Q3財報看好 政策、資金都走多 台股Q4穩步走堅見8000點

台股步入第 4季，10月初指數呈現高檔震盪，展望本季行情，保德信投信金滿意基金經理人張淑蕙以正面看待，認為 9月營收陸續公布後，第 3季財報佳績可期，大盤可望反應，自10月中下旬開始走揚，尤其資金行情延燒，加上兩岸金融 MOU、ECFA等政策面題材陸續發酵，有利金融、傳產表現，第 4季指數上8000點非夢事。

第 3季遭逢颱風災情、內閣改組、達賴來台等風波不斷夾擊，但台股仍在資金行情延燒、外資大幅買超及國內外各總經數據持續好轉帶動下，拉抬出一波逾千點的漲幅。整體來說，不論以資金面與政策面或技術面的角度而言，都有利於多頭上攻，預期第 4季指數將進一步創下今年新高水位。

張淑蕙指出，今年上半年在各國政府積極紓困以及救市方案發揮成效後，多數國家已出現明顯谷底翻揚訊號，全球經濟體第 4季仍會呈現溫和復甦的態勢，而以出口為導向的台灣也將受惠外銷訂單回溫，年化經濟成長率有機會於第 4季由負轉正。

以基本面角度分析，張淑蕙表示，過去台灣總產業的獲利年成長率與指數漲跌的走勢呈現高度相關，本波段獲利年成長率低點落在去年第 4季，後續隨著衰退幅度遞減，指數隨之走高，預期今年第 4季獲利年成長率將有機會由負轉正，推升台股上揚。

除此之外，以評價而言，台股歷史平均的股價淨值比約落在2.3倍，而9月底股價淨值比約為1.81倍水準，配合上兩岸經貿合作議題，評價有望獲得向上調升，因此，台股在今年以來大漲後雖不算便宜，但也不能說太貴。

以資金面角度而言，M1b 於今年 4月向上交叉M2，啟動波段資金行情，以歷史數據統計，M1b 年增率突破M2年增率後，歷史平均漲幅 41%、平均漲升 8個月來看，加上許多高利率定存逐漸到期，定存資金轉為活存，有利於第 4季股票市場的資金動能。

此外，高達 580億規模的退撫和勞退基金也將在第4季投入，加上一旦 MOU簽署，QDII投資台股上限將由目前的 3%調高至 10%，以目前 QDII基金的規模推估，可望帶來 400-500億元新增量能，資金面利多可說源源不絕。

9 月外資大舉買超台股約1422億元，創下今年以來新高，且值得留意的是，全球多數基金經理人以追蹤MSCI指數為主，而11月MSCI將進行新一波的權重調整，屆時調整前的預期心理與調整後的結果，也是影響台股第4季續航力的觀察重點之一。

類股格局上，張淑蕙分析，金融業的逾放比仍維持低檔，但淨利差已自谷底回升，明年若央行做出升息決議，則淨利差可望進一步擴大，預期2010年獲利優於2009年，配合上兩岸開放，金融業版圖擴大，評價有機會回升，目前金融股PBR仍處於歷史低檔區，以2010年預估淨值計算PBR約1.2倍，長期具潛在回升空間。

此外，汽車零組件族群受惠中國大陸內需市場成長潛力，鋼鐵族群隨著景氣回升而報價觸底上揚，第 4季也有值得期待的機會。

至於電子族群，張淑蕙表示，今年第 4季的電子業旺季值得期待，且股價將持續反映財報與業績的基本面表現，並看好NB零組件與手機零組件等次族群。

由於Windows 7將於10月22日上市，鋪貨效應與後續的銷售反應帶動NB與相關零組件廠商的業績表現，並預期2010年將出現電腦換機潮。此外，智慧型手機啟動新一波手機換機需求，品牌廠商積極推出新款手機，台灣手機零組件廠商受惠，並提升市占率。

投資策略上，由於第 4季預期仍為類股輪動格局，張淑蕙建議採取產業均衡布局方式。雖然今年以來的漲勢看來，此時進場或許會擔憂漲幅已大，但張淑蕙也指出，在全球經濟與企業獲利逐步改善下，基本面將提供股價下檔的良好支撐，配合台股指數站穩10年線後，往往具備波段行情，若有修正拉回都是不錯的布局點，預期今年台股的高點將落在第 4季。

※台股第 4季利多、利空因素簡要一覽

基本面利多－(1)全球經濟指標逐步好轉(2)企業財報優於預期(3)傳統旺季效應；利空：(1)股價領先反映基本面(2)產業存貨風險逐漸攀升(觀察 sell-trough終端銷售狀況)。

資金面利多－(1)貨幣供給 M1B持續回升(2)中資來台投資與合作(3)政府委外操作持續進行。

政治面利多－(1)兩岸關係進展快速(2)第4次江陳會(3)金融 MOU簽訂(4)ECFA協商(5)年底縣市長選舉；利空－提防政策降溫。

技術面利多－加權指數站穩10年線。