央行恢復凈投放 10月資金面平穩偏松可期

8日，央行放量開展1200億元逆回購操作，恢復公開市場資金凈投放。市場人士指出，或因節后機構集中還款，資金供給尚無明顯改善，貨幣市場流動性呈現緊平衡格局，央行公開市場凈投放展現積極干預姿態，提振市場信心。從月內來看，外匯占款低迷與企業繳稅等因素，致流動性並非全無隱憂，但資金流出的壓力在減輕，加上央行積極調控，資金面總體保持平穩偏松可期。

逆回購縮時提量

公告顯示，央行8日上午開展了逆回購操作，期限7天，交易量1200億元，中標利率持穩於2.35%。與國慶長假前最後一次操作相比，此次逆回購期限由14天重新縮窄為7天，交易量則增加800億元。據公開數據，8日有800億元14天期逆回購到期，因此央行此舉實現資金凈投放400億元；本周若無其他操作，全周央行公開市場也將因此凈投放400億元。

8日，銀行間質押式回購市場上(存款類機構行情)，1個月以內各期限回購利率整體走低，其中隔夜利率回落11bp至1.88%，指標7天回購利率也微降1bp至2.36%，較長期限的1個月回購利率跌約7bp至3.01%。不過，隔夜資金利率明顯下行，可能與該期限跨季跨節功能消失有關。值得注意的是，9月30日，因隔夜資金實際可跨季跨節，加權利率水平曾單日跳漲10bp，而與9月29日全天加權利率相比，昨日隔夜利率也僅回落1bp。事實上，市場人士表示，昨日資金面並未較長假前有進一步改善，隔夜資金供給甚至時而偏緊，大行資金有借有出，流動性總體呈現緊平衡狀態。

有交易員認為，長假后短期流動性緊平衡，可能與機構集中償還長假前借入資金有關，另外，外匯儲備數據連續減少，也多少影響市場流動性預期。央行日前公布的數據顯示，截至9月底，我國外匯儲備規模為35141.20億美元，較8月末減少432.61億美元，已連續五個月減少。外儲儲備繼續下降，或暗示9月央行外匯占款數據仍不樂觀，因提供外匯流動性，央行可能仍在9月份被動回籠了較多的基礎貨幣。

市場人士同時指出，央行通過公開市場操作凈投放資金，展現了積極干預的姿態，有助提振市場信心，穩定流動性預期。與此同時，長假后，機構資金需求重新向隔夜等短期限集中，因此央行再度調整了逆回購操作期限，順應了市場需求。

資金面以穩為主

分析人士指出，外匯占款低迷乃至連續減少，加上資產設定的自然消耗，使得當前金融機構超儲率較上半年已有較明顯下滑，決定了銀行體系流動性難恢復到4、5月份極度寬鬆的狀態。同時，下半年季節性影響因素增多，也增加了流動性波動的潛在風險。就10月份而言，企業繳稅的影響值得關注。

季度首月，企業按例需繳納上季度所得稅，當月財政存款凈增量一般較多。數據顯示，2012年至2014年，當年10月份的新增財政存款分別達4806億元、6284億元、6837億元，基本是全年財政存款增長的高峰期。因國慶長假因素，相應的稅款征期會有所后延，屆時可能會對本月中下旬的銀行體系流動性造成一定影響。

分析人士指出，10月份流動性並非全無隱憂，但總體保持平穩偏松狀態仍是大概率事件。一方面，外儲數據變動顯示資金外流在放緩。9月以來，人民幣匯率結束快速貶值，轉為雙向波動，近期因美元走軟還有所升值，市場對人民幣貶值預期逐漸趨緩，資金外流壓力也可能隨之有所減輕。事實上，雖然外儲數據連續五個月下降，但9月份的下降規模明顯少於8月份。另一方面，央行積極干預助力流動性保持穩中偏松。央行貨幣政策操作是影響貨幣市場流動性及預期的最重要變量，當前央行維持流動性合理寬裕的態度明確，這是中短期流動性的最有利因素。

從歷史上看，盡管財政存款增長較多，但或許因為季末效應消褪的緣故，10月份資金價格水平多低於9月份，尤其是在貨幣政策偏松的時期。雖然監管考核等調整后，季末效應在減弱，流動性的季節性波動在趨緩，9月底資金面並不十分緊張，因而對10月初的改善程度也不宜過度樂觀，但總體上來看，10月份貨幣市場資金面保持平穩偏松可期。(記者張勤峰)