央行定向寬松渠道再擴圍 中國式微刺激再現

記者從央行網站獲悉，人民銀行在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可復制經驗的基礎上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣試點。

央行稱，信貸資產質押再貸款試點地區人民銀行分支機構對轄內地方法人金融機構的部分貸款企業進行央行內部評級，將評級結果符合標準的信貸資產納入人民銀行發放再貸款可接受的合格抵押品范圍。

再貸款是指中央銀行向商業銀行的貸款。此前，央行提供的再貸款基本上為信用貸款，即沒有抵押物和質押物。2014年，央行針對國家開發銀行這樣的開發性金融機構推出抵押補充貸款（PSL），業內人士普遍認為PSL的合格抵押品范圍主要是高信用級別的債券和優質信貸資產。

分析人士指出，信貸資產質押再貸款的推出，意味著央行再貸款合格抵押物范圍的擴大，商業銀行尤其是中小商業銀行可以將優質的存量信貸資產質押給央行，獲得央行的再貸款，從而達到盤活存量信貸資產的效果。與此同時，這一創新的貨幣政策工具也為基礎貨幣補充提供了新渠道。

《經濟參考報》記者此前采訪獲悉，按照廣東省的經驗，信貸質押業務流程上分為四個步驟，對銀行評級；對貸款企業評級；資產備案核查；貸款申請發放。具體而言，銀行將達標企業的全部信貸資產打包建立質押品資產池向央行申請預先備案，央行從銀行備案的信貸資產池中選擇適當的信貸資產，按照一定比例折扣后用於質押，給銀行發放再貸款資金，注入流動性。

“這是中國式微刺激再現。”民生證券研究院固定收益研究負責人李奇霖稱。他表示，此時，推廣信貸資產質押再貸款試點，總量上是為對沖地產和傳統經濟下行壓力，結構上是為經濟轉型：通過設定不同信貸資產折扣率，比如將符合經濟轉型要求的小微和三農信貸資產設置更高的折價率，折價率越高的信貸資產可獲得更多的基礎貨幣，為金融機構向小微三農貸款提供正向激勵。

李奇霖也表示，信貸資產質押再貸款旨在發揮政策定向寬鬆功能，不過政策難度在於三農小微類資產風險溢價較高，是否能夠有效激勵商業銀行信用派生行為還需觀察，如果過度激勵銀行投放到風險溢價較高的資產，可能會產生壞賬風險。