大福給予騰訊“持有”評級 目標價93.5元

7月3日消息，大福證券今天發佈研究報告稱，騰訊的09年第一季業績理想，他們預期該公司將可維持強勁的收入增長，故他們繼續看好該股。雖然網上遊戲熱賣帶動該公司09年第一季的互聯網增值服務業務營業額同比飆升91%及按季度上躍29%，占季內總營業額的76%，但他們認為內地迅速發展的互聯網人口仍有可觀的增長空間。中型休閒遊戲穿越火線及大型多人線上遊戲地下城與勇士的增長動力亦將帶動該公司互聯網增值服務的收入上升。而年初至今，穿越火線及地下城與勇士的最高同時線上帳戶數分別已達100萬人。其實，iResearch資料顯示，該兩款遊戲連同該公司的QQ 飛車及QQ炫舞均是09年第一季內地五大暢銷網上遊戲之一。該公司亦計畫于09年推出3款大型多人線上遊戲及1款中型休閒遊戲，並于2010年推出多達6款大型多人線上遊戲，以擴大其遊戲組合。

大福表示，雖然騰訊的增值服務非常普及，但其付費用戶人數依然低企。于09年第一季季末，其網上服務的經常用戶為4.11億人，其中僅3,690萬人付費使用互聯網增值服務及僅1680萬人付費使用流動及電信增值服務。于09年第一季，騰訊互聯網增值服務及電信增值服務的平均每月每戶收入分別為人民幣51.6元及人民幣26.2元，意味著兩者均有進一步增長的空間。

騰訊正與2K Sports合作共同開發廣受歡迎的NBA 2K模擬籃球遊戲網上版，以于內地、臺灣、南韓及東南亞分銷。大福認為，該合作關係將有利于騰訊穩固其作為遊戲開發商的地位，並使騰訊更能獲得有意透過其龐大的網上業務作為分銷平臺的其他遊戲開發商的青睞。雖然代理遊戲的盈利一般較低，但他們並無過份擔心該公司盈利縮減的問題，並預期在目前勞動人口充裕的情況下，該公司可透過降低勞工成本，以減慢利潤下跌的步伐。

然而，在全球經濟環境嚴峻及季節性影響下，騰訊的網路廣告銷售按季度下挫30%，他們預期該公司的網上廣告業務將于09年第二季回升，並于今年年底經濟改善及臨近2010年上海世界博覽會時進一步顯著增長。騰訊被列為該世博會的獨家互聯網服務供應商，這表示騰訊除了提供網上互動平臺、電子商務平臺、虛擬社區及所有其他增值服務外，亦將負責開發、運作及維修2010年世博會的官方網站“世博網”，並為世博會的合作夥伴提供網上宣傳的平臺。世博會將于2010年5月1日至10月31日期間舉行，這無疑將推動騰訊的廣告業務增長。

大福指出，網上遊戲業務持續增長的空間可觀，加上電信增值服務越趨成熟的3G電信服務帶來增長動力，故他們將騰訊的2009及2010年盈利預測分別調高至人民幣39.88億元(每股盈利：人民幣2.22元)及人民幣55.79億元(每股盈利：人民幣3.11元)，相當于兩年期預計市盈增長率42%。按照各項業務價值的總和計算，並假設騰訊互聯網增值服務、電信增值服務及網上廣告業務的市盈率分別為35倍、24倍及20倍，他們將騰訊的目標價調高至93.50元，由于該公司的網上用戶基礎龐大，故上述預計市盈率亦分別輕微高于其同業的市盈率。而騰訊日后可能以A股形式上市，故他們或將調高該股的估值。