興業證券：康得新合理價值區間為16.45元至18.80元

興業證券認為，康得新為預涂膜領軍企業，綠色經濟踐行者，合理價值區間為16.45元至18.80元。

興業證券6月30日研究報告中指出，康得新(002450)是國內預涂膜行業領軍企業。公司主營業務為預涂膜及覆膜設備的開發、生產及銷售。公司目前擁有預涂膜生產線六條，合計產能1.63萬噸/年，國內排名第一，2009年公司實現銷售收入3.64億元，凈利潤4626萬元。

預涂膜行業空間廣闊，國內市場即將爆發。預涂膜具有環保、高速覆膜等優點，在美歐等國均占據大部分市場份額。2005-2008年，全球預涂膜消費量年均增速11.9%，市場容量約200-300億元（約70萬噸），預計至2012年需求將達到122萬噸，其中商用印刷市場的增速超過15%。2008年中國覆膜市場約為45億元，其中預涂膜市場份額（數量）不到10%，在印刷要求提高、預涂膜成本降低，以及國家產業政策及標準的推動下，國內市場即將迎來高速發展。

公司具備技術優勢、渠道建設優勢和規模優勢。預涂膜產能正在向亞洲轉移，作為國內起步最早、目前產量最大、市場占有率最高的生產廠家，康德新主要競爭對手是以COSMO、GBC為代表的國際企業。公司在在基材、熱熔膠、底涂劑、預涂技術等方面建立了全方位的技術優勢，公司同時建立了較完整的銷售網絡并具備規模優勢。

募投項目將進一步提升公司競爭力。公司本次募集資金擬全部用于建設年產1.8萬噸環保型印刷用預涂膜項目，總投資1.61億元，建設期2年，達產后公司預涂膜實際產能將達到3.05萬噸/年；興業證券認為該項目將有助于公司突破產能瓶頸、優化產品結構并進一步提升公司競爭力。

合理價值區間16.45-18.80元。預計公司2009-2011年EPS分別為0.47、0.70、0.97元，以新材料生產企業為參照，結合公司凈利潤增速，興業證券認為可以給予公司2010年35-40倍PE的估值水平，對應價值區間為16.45-18.80元。

(王培賢 編輯)

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