中國建筑工程業繼續向好態勢有望鞏固

中證證券研究中心分析，隨著投資增長步入穩定軌道，建筑工程業繼續向好態勢有望鞏固，而得益于建筑與房地產的拉動，建材行業的需求仍將保持較快增速。

據中國證券報1月4日報道，中證證券研究中心張泰欣撰文指出，在新訂單恢復增長的帶動下，明年建筑工程行業將保持繼續向上的態勢，鐵路建設和房屋建設依然占據所有項目的主要比例。雖然政府對建材行業進行調控，但下游的拉動仍會帶動水泥、玻璃的投資，新型建材的量產將是亮點。

隨著投資增長步入穩定軌道，建筑工程業繼續向好的態勢有望鞏固，而得益于建筑與房地產的拉動，建材行業的需求仍將保持較快的增速，過剩產能的限制，新能源的倡導將使建材業革新的步伐愈來愈快，2010年，建筑工程行業新開工及投資項目不會低于2009年，建材行業的需求增速仍會保持在20%左右，區域水泥板塊及LOWE玻璃等將成市場的追捧熱點。

截至2009年三季度，建筑業總產值增速達23.9%，創下2008年三季度以來階段新高。分行業看，房屋建筑業相關先行指標持續向好，下游行業復蘇明顯，行業重回增長軌道；基建領域中，受益內需刺激和財政擴張的鐵路、公路、內河、軌道交通、水利水電建設投資繼續擴大，而沿海港口建設受制于外貿景氣度的持續下滑，增速仍在徘徊；建筑裝飾業由于受地產的拉動，銷售額增速超過140%；海外工程市場拓展步伐穩健，相關先行指標持續回升，顯示其拓展力度有望進一步加大。

2010年建筑工程業仍將以投資帶動為主，內生的需求主導發展模式還需要進一步鞏固。這其中尤以地產投資拉動的建筑項目最為突出。

按照分析，2010年上半年，新開工面積和施工面積都會保持雙位數的增長，這將會極大的推動以地產+建筑為盈利模式企業的業績。以中國建筑為例，截至2009年11月底，公司累計簽訂年內新合同訂單3,145億元，比10月份增長12.4%，到11月底，中國建筑新開工面積累計值達到8,761萬平方米。地產復蘇帶動了建筑建材的生產，建筑和地產業務相結合的公司未來業績超預期的概率很大。

在鐵路隧道、房屋建筑、水利建設等建筑細分行業中，鐵路隧道的新訂單增長引領整體，尤其是中國鐵建和中國中鐵，截至2009年底，兩公司合同額增幅均超過60%。截至2009年三季度，中國鐵建新簽合同額1,322.5億元，較去年同期增長68.53%。而中國中鐵三季度新簽合同額1,587.1 億元，同比增長141.79%。合同訂單的大幅提升使得2010年建筑公司的業績有了更好的保證，同時在投資景氣向上的帶動下，明年新簽合同額還會進一步擴大。

截至2009年三季度，建筑業利潤總額達到1206.4億元，同比增幅為44.5%，明年全行業利潤超過2,000億元，同比增幅超過50%的較快增長是大概率事件。雖然建筑業作為行業的內在穩定器，其行業投資機會可能表現平平，但是像上海建工、金螳螂等具有較強彈性的中小公司有望超越市場表現。

可以預見，2010年國家對水泥、平板玻璃等過剩行業采取的限制措施還將趨緊，但這并不會對龍頭公司的利潤形成負面沖擊。2010 年水泥行業供求關系整體將保持平衡，但區域間的不平衡發展，2010年的水泥需求增速將超過18%，增長的絕對量可能超過3億噸，需求量可能接近20億噸。而收益于地產和汽車等下游行業的拉動，平板玻璃的需求增長在2010年會達到10%。在玻璃相關子行業中，更加看好具有節能環保效果的Low-E工程玻璃以及新能源產業的超白光伏玻璃，它們將在即將到來的低碳經濟社會中充分受益。

雖然2009年建材行業毛利水平對于部分水泥企業而言仍處在微利甚至虧損的狀態，但從區域市場看，中南的多數省份盈利水平比華東地區略高，西南部分省份和西北的多數省份盈利處在暴利區域，華北的山西、內蒙盈利水平也較高。根據對明年水泥價格的走勢分析，很明顯，水泥漲價對東部地區的水泥企業盈利改善的彈性最大，因此水泥行業2010年的表現更多的將集中于區域龍頭。

(徐志嬌 編輯)

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