新湖期貨:PVC中期弱勢難改 下跌空間仍在

PVC期貨價格自7月中旬創新低后，存在一定的超跌反彈需求，在股市反彈帶動下，PVC期貨價格穩步上揚，伴隨著7月底主力合約倉位的轉移，目前總體呈現近弱遠強的格局。對于后市PVC走勢，新湖期貨分析師認為，短期仍將維持弱勢振蕩格局。鑒于外圍經濟疲軟態勢、國內房地產調控、PVC需求減少等諸多因素影響，中期PVC偏空，難言樂觀，或將再次陷入下行通道之中。

一、歐美經濟疲軟，引發市場避險需求

數據顯示，歐元區二季度GDP同比增長1.7%，其中增速高達3.7%的德國堪為首功之臣。然而，7月最大新興經濟體中國進口增速遜于預期，美國經濟疲態顯現，歐美“脫耦”僅是暫時現象，加之德國工業生產和新訂單增速趨緩，主權債務問題所誘發的歐元區系統性風險將壓制歐元中長期走勢。

此外，由于美債收益率處于低位，歐洲如希臘、西班牙等國愿意支付流動性補償，資金流入歐債市場助推了歐元兌美元升勢。但是，歐債市場短期受追捧實際上醞釀著一場更大的風險事件，倘若歐洲再生變故將造成資金恐慌性撤離，并重新回流美國，美元或將強勢反彈。

二、基本面雙重因素將進一步壓低價格

PVC處于產業鏈條的中間位置，由于涉及面相對較廣，影響PVC的因素也較多，我們主要從成本支撐和需求拉動兩方面著手，分析對PVC現貨市場價格走勢的影響。

1.上游原料后市偏弱，成本支撐作用有限

出于對全球經濟復蘇前景的憂慮，市場避險需求增加，引發投資者拋棄高風險資產轉而追捧美元，帶動美元指數強勢反彈。從CFTC持倉數據來看，美元指數期貨合約總持倉和非商業凈多頭寸一改頹勢，并于近兩周重新抬頭，美元上行的基礎正在夯實，后市美元或將演繹超級牛市，而這正是近期原油應聲下滑的主因。除此之外，從EIA公布數據看，原油需求大幅減少，近期美國煉廠開工率下調至87.7%，8月20日當周，美國商業油品庫存總計增加890萬桶，其中原油庫存增加410萬噸，也暗示了目前原油市場的低迷需求。相對于需求的低迷，原油的供給短期內仍顯充足。在需求打壓以及美元反彈作用下，后市原油難以企穩。

作為乙烯法PVC的直接原材料，近期亞洲地區乙烯單體市場價格走勢強勁，但后市難以為繼，尤其是伴隨著亞洲地區乙烯單體市場價格的穩步回升，部分生產商已逐步上調開工率,后市亞洲地區乙烯單體市場供應有望回升。此外，國際原油后市偏空，勢必導致乙烯單體市場價格的回落。

電石方面，受制于前期PVC期價的大幅下挫以及現貨市場的低迷需求，7月份國內電石市場行情走軟。伴隨著多套裝置停車檢修，電石產量下降，近期國內電石市場供應仍相對偏緊，尤其是寧夏、烏海以及烏盟地區又出臺電石限產政策，若限產政策能夠最終落實，國內電石市場價格仍存在推漲的空間。

雖然短期內電石仍存在拉漲空間，但電石與PVC之間的相關性甚低，遠不及原油和乙烯單體，因此，電石難以有效支撐PVC期貨價格。

2.現貨市場有價無市，供給仍舊充足

7月份PVC產量僅96.8萬噸，進口11.12萬噸，出口3.06萬噸，雖然產量增速回落，但表觀消費量仍呈現快速增長形勢，而這又恰恰與國內PVC現貨市場“有價無市”現狀相對立。從這個角度看，目前國內7月份PVC消費勢必低于表觀消費量，也就是說僅7月份就存在部分閑置貨源，雖然未來一段時間內PVC生產企業未必提升裝置開工率，但PVC市場供應相對于需求而言，仍顯充足，而在這種情況下，對PVC期價的刺激作用就愈發顯弱。

3.房地產調控仍延續，終端需求難以扭轉

受國十條頒布以來，下游制品行業需求明顯萎縮，尤其是政策出臺初期，受到沖擊非常顯著，這一點可以從5月份以及6月份下游制品行業產量數據中看出，6月份，型材和管材生產企業近期開工率普遍下調，產量增長率僅為6.57%和13.99%，與5月23.19%和24.89%的增長率存在較大差距，而型材和管材產量的下降，直觀反應的就是對PVC需求的減少。近期高層多次公開表示需切實落實房地產調控措施，抑制投機需求。下半年樓市調控仍將延續，力度或將增強，PVC的需求拉動或會出現大幅的減少。

三、后市展望

后市電石和乙烯單體不容樂觀。從近期走勢看，雖PVC現貨市場行情暫時得到緩解，但成本高企的國內電石生產企業無法轉嫁其新增的生產成本的問題依然未得到解決，目前已有多處電石爐處于停車狀態，此舉短時期內雖有助于支撐PVC期價止跌回升，但并非長久之際，而癥結恰恰是電石與PVC期價之間較低的相關性。原油承壓下行，乙烯單體小幅回升但反彈幅度受限，對PVC期價的支撐作用并不明顯。

下半年樓市調控仍將延續，力度或將增強，PVC需求尚難以改觀，失去上游成本支撐和需求拉動下的PVC仍將難以有效企穩。因此，我們認為，即使PVC短期強勢反彈，仍無法掩蓋中長期看空的趨勢。

(田莉 編輯)

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