大福證券建議買入廣深鐵路 目標價4.2元

7月6日消息，大福證券表示，鐵路服務是內陸最具效率的運輸工具之一，于發展迅速的珠江三角洲，市場對鐵路服務的需求尤其堅穩。廣深鐵路按中國公認會計準則計算的09年第一季財務報表顯示，該公司的收入及盈利分別上升10%及17%至人民幣28.7億元及人民幣2.74億元，其主業乘客的交通流量同比躍升5%，足以抵銷其貨運量20%同比跌幅的影響。我們預期廣深鐵路09及2010年的純利將分別同比反彈6%及8%，較其08年的14%跌幅明顯改善。按照預計09年市盈率20倍及市帳率1.2倍計算，該行繼續建議買入該股，並將其目標價調整至4.20元。

大福證券認為，去年初的雪災僅短暫影響廣深鐵路的業務，這從該公司的08年營業額仍同比躍升11%至人民幣117億元可見一斑。然而，該公司的盈利被經營、融資及稅務開支增加所抵銷，導致其盈利同比下跌14%至人民幣12.24億元。主要由于維修及折舊開支上升，該公司的總經營成本同比增加14%至人民幣99.9億元。由于廣深鐵路完成建設第四條路軌后，將停止就有關融資貸款的利息開支資本化，故該公司的融資成本亦上升1.2倍至人民幣2.13億元。于外資及內地企業的稅率自2008年年初起統一后，該公司的利得稅率將于08-12年逐漸由15%增加至18-25%。

大福證券指出，廣深鐵路的08年客運收入同比躍升16%至人民幣67.6億元，而乘客總數則同比增加15%至8,383萬人次。由于廣深鐵路的兩條內地鐵路服務的收入分別增長32%及13%，而其跨境鐵路服務的收入則下跌12%，故該公司的廣深、內地長途及九廣直通車3條主要鐵路服務的收入比例由07年的26:67:7輕微轉變至08年的29:65:6。貨運方面，交通流量同比躍升2%，但其平均收入則同比減少2%，故其08年貨運收入持平于人民幣13.2億元。

廣州與深圳之間的第四條路軌于2007年4月竣工后，客運及貨運服務可在獨立路軌行走，這有助提高其鐵路運載量。08年廣深鐵路的列車服務班次由195對增加23%至240對，而廣深線及內地長途線則分別增加 50%及4%至120對及107對，九港直通車的班次則維持于13對不變。

大福證券強調，雖然廣深鐵路于08年年底的淨負債同比飆升3倍至人民幣23.3億元，其淨負債比率仍低至11%。即使該公司的09年計畫資本開支達人民幣25.3億元，仍低于去年總資本開支人民幣36.7億元，故其負債情況應仍可控制。