中投證券：政策效果觀察期內的修復反彈

中投證券指出，經過前期密集出臺的調控之后，6月份地產調控政策進入效果觀察期；市場前期快速劇烈的下跌已經充分反映了憂慮地產投資放緩拖累經濟下行的悲觀預期，市場有望出現修復反彈。

中投證券5月31日發布研究報告指出，5月份股指快速下跌已經充分了悲觀預期。目前許多個股和板塊的估值已經和08 年經濟危機最困難的時期相當。而08 年市場極度悲觀，已經包含了許多企業破產的風險，當前的經濟環境則明顯好于08 年預期企業大規模破產的恐慌。

政策預期將出現好轉趨勢。包括地產（房價）調控在內的系列宏觀調控措施，其目的在于退出而非緊縮。此外在“調結構”的大背景下，政策環境將保持相對寬松，調控采取的方式是“有保有壓”的結構性調控，是“點剎車”而非“急剎車”。政策層面出臺的新36 條及住建部和地方政府簽訂保障性住房責任書等政策表明，在經濟面臨下行風險時，中央政府仍然有能力進行風險對沖。

在缺乏上漲邏輯的背景下，市場熱點全面表現的可能性不大，整體仍將分化。考慮到流動性向下，再融資仍然高速運行等因素，風格轉向權重股的可能性不大。中投證券認為風格上小盤股、題材股更為活躍；而行業上新經濟（包括新能源、新技術）、電氣設備、信息服務、生物制藥等政策受益行業仍然將維持活躍。

前期劇烈下跌的地產等強周期性板塊和個股可能面臨一定的反彈修復，但高度不宜過分樂觀。從估值和超跌反彈的角度，建議適度配置煤炭、地產、工程建筑與工程機械。

出口相關板塊基本未受此次房價調控的影響，同時其也受益于美國經濟的復蘇。建議繼續關注出口相關板塊，如紡織服裝、家電、消費電子以及相關的航運、港口等。

(馮迪昉 編輯)

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