國泰君安：降準約在春節或3月“兩會”

降準或psl的腳步似乎臨近了，春節前是第一個可能的時點（也可能被mlf加量續作推遲），3月份“兩會”前是第二個可能的時點（喜迎兩會，減輕議案壓力）。

原因邏輯如下：

（1）近期宏觀條件具備：經濟放緩、物價通縮、外占收窄、股市降溫。

（2）央行表態似在鋪墊：1月23日央行副行長在國新辦舉辦的國務院政策例行吹風會上表示，新型貨幣政策工具和存款準備金率（下稱存準率）之間不是一種取代和被取代的關係，表明mlf續作並不能降低降準的必要性。

（3）商業銀行期限錯配：mlf和公開市場操作僅能作為中短期流動性投放工具，但是外占趨勢性下降則要求基礎貨幣的長期投放。考慮到商業銀行負債短期化，期限錯風險可能成為除惜貸之外的制約商業銀行長期貸款投放的重要因素。