東方證券：維持海正藥業買入評級

東方證券認為，海正藥業主營利潤快速增長，制劑出口仍待投入，維持買入評級。

東方證券8月3日研究報告中指出，海正藥業(600267)內分泌藥物、獸藥快速增長：在公司主營業務中，內分泌藥物（阿卡波糖和奧利司他等）收入1.2億元，同比增速58.51%，毛利率提高15.57個百分點；獸藥實現銷售收入1.84億元，同比增長38.5%，毛利率提高10.89個百分點（新品種貢獻增長）；抗感染藥收入2.42億元，同比增長21.18%，毛利率提高14.88個百分點（產品結構調整，培南系列等快速增長）；但上半年腫瘤藥物收入2.94億元，同比增長6.7%，增速略低。考慮到公司原料藥出口業務更為成熟，國際原料藥產業轉移趨勢明確，培南系列、奧利司他等原料藥處于快速放量階段，預計原料藥業務仍將構成公司近期主要的利潤增長點。

富陽制劑出口基地仍在投入期：符合FDA認證標準的制劑出口仍然是公司未來的主要發展方向，預計公司將依托富陽生產基地生產平臺，向FDA進行眾多的仿制藥申請；但考慮到該基地按照國際高標準建設，周邊環保壓力較大，因此所需資金投入很大。整個富陽基地報告期內新增投入2.4億元左右，其中制劑出口基地項目已累計先期投入2.2億元左右（預算13.6億元）。本次增發如果能夠順利完成，有助于緩解公司的資金壓力。

國內外制劑銷售決定公司長期發展潛力：東方證券認為，國內外制劑業務的拓展是公司實現產業鏈一體化的關鍵，如果成功則能大幅提高公司產品的附加值，擴大公司的市場發展空間。目前公司正在積極進行銷售渠道和出口基地的建設，其前景值得期待。

維持買入的投資評級：東方證券維持對公司10-11年的業績預測（未考慮增發攤薄）,預計分別為0.75元和0.96元。維持公司買入的投資評級。短期看好其原料藥出口業務，長期期待其國內外制劑市場的開拓。

(王培賢 編輯)

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