三座大山將壓垮雨潤食品 江蘇省政府或協調救助

和訊網訊息 10月12日，南京雨潤食品有限公司發布公告稱，將於10月18日到期的12雨潤mtn1本息兌付存在不確定性。對此，招商證券(600999,股吧)固定收益研究主管孫彬彬認為，民企控制人的政治風險再度凸顯，建議投資者控制非市場化風險。民生證券研究院固收研究員李奇霖則認為，這是一根火腿腸引發的血案，該債券不能按期兌付的可能性極大，剛兌打破恐再下一城。

據媒體報導，雨潤食品表示，由於公司董事祝義財被執行指定居所監視居住，間接影響生產經營，公司資金鏈緊張，生產經營及財務狀況面臨較大的潛在風險。該公司2012年度第一期中票到期本息（13.7億元）兌付存在不確定性。

對於該公司出現債務兌付危機的原因，孫彬彬認為主要受多方面因素影響，首先，受高階餐飲及消費疲軟影響，雨潤食品上半年營業收入繼續下滑，而成本卻上升，虧損幅度繼續加大，上半年凈虧4億元。

其次，其母公司支援能力較弱，雨潤集團房地產業務資金鏈屢有告急傳聞。民生固收團隊研究員李奇霖也認同這一看法，他表示，由於該公司承擔著雨潤食品內部資金運作平臺的特殊職能，集團內部的資金問題會在企業的應收應付、其他應收應付項目的關聯交易項目中得以體現，集團公司地產板塊和盈利較差板塊風險容易傳導到發債公司。

另外，孫彬彬認為，該公司實際控制人祝義財於今年3月被監視居住，或卷入南京官員貪污受賄案件，公司日常運營受到極大影響，7月公布的評級報告（評級維持aa）對此因素有所提及，但預判明顯不足。

根據評級報告，13億償債資金包含三部分：5億元貨幣資金、3億元營業收入（為上半年季度平均水平）、5億元冷庫售后回租回籠資金，孫彬彬表示，其中第三項未能按計劃推進是本次兌付不確定的最重要影響因素。

對於能否按時兌付，孫彬彬認為這依賴於銀行等外部支援，江蘇省金融辦和銀監局在上半年曾要求銀行滿足雨潤集團融資需求，這也是目前可期待的最重要兌付資金來源。

對於該事件，孫彬彬表示，民企控制人的政治風險再度凸顯，建議投資者加強信用債相關篩選力度，控制非市場化風險。

雨潤食品稱，將積極嘗試現金流補充計劃，例如冷庫售后回租、新增發行債券、尋求戰略合作者以及各種籌資途徑，但由於各種客觀原因，計劃推進存在不同程度的困難，補充資金到位時間可能與債券償還時間存在錯配。

不過，李奇霖認為，該債券不能按期兌付的可能性極大，剛兌打破恐再下一城。