【大行言論】海通證券維持浦發銀行25元目標價及增持評級

海通證券分析師發布研究報告稱，維持浦發銀行(600000-CN)25元的目標價，以及“增持”的投資評級。基於公司發布2009年業績快報。經公司初步測算，2009年實現淨利潤131.95億元，同比增長5.4%，4 季度淨利潤29億，環比較3季度又有所下降，略低於之前的預期。報告認為，公司經營略低於預期，主要原因是規模增速的放緩和經營費用的增加。認為，浦發2010 年的業績是具有較高彈性的，一方面在於下半年多計提費用降低了2010 年費用大幅反彈的可能性；另一方面在於高撥備提供的緩沖能力加上資產質量也有好於之前預期的可能。但我們不太願意在業績預測中較樂觀地反應這些彈性，畢竟它們都源自支出端而非收入端，未來面臨的不確定性較大。

報告指出，公司“二次融資”壓力的問題懸而未決，這對於明年的規模增長和業績提升都會有一定負面影響，謹慎地預計公司2010-2012年EPS分別為1.79元、2.10元和2.59元（2009年全面攤薄的EPS大約1.49元），BVPS分別為9.11元、10.61元和12.37元，當前PE估值比較合理，PB略高。誠然這是公司當前高RoE 的表現，但如果二次融資是大概率事件的話，我們還需要適當考慮攤薄的影響。如果使用均杠桿的RoA結合PB選股，公司的估值水平吸引力有限。該股今日收漲0.76%，報收21.35元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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