風投老兵：創業想拿谷歌的錢？千萬當心！

硅谷著名孵化器Y Combinator創始人保羅格雷厄姆(Paul Graham)最近與谷歌旗下風險投資部門Google Ventures較上了勁：周三下午，他給接受其指導的創業者發去一封電子郵件，提醒他們不要接受“低價要約”，尤其是Google Ventures的要約。

標桿人物

格雷厄姆是美國風投行業的標桿人物，目前擔任Dropbox和Airbnb等數十家創業公司的投資顧問，這些創業公司會在Y Combinator接受數月之久的“孵化培訓”，了解品開發和融資訣竅，讓他們在競爭激烈的硅谷獲得生存之本。

格雷厄姆表示，Google Ventures一直有系統地對剛剛從Y Combinator孵化的創業公司進行種子輪投資，但條件卻遠比其他風險投資機構苛刻。

Google Ventures執行合伙人比爾馬裡斯(Bill Maris)堅決否認格雷厄姆的指責，稱這種說法“十分荒謬。”他說：“我真不清楚保羅是怎麼想的。這完全不是事實，我們的品組合可以說明一切。”

馬裡斯稱，Google Ventures迄今共對一百多家創業公司進行了種子輪投資，其中就包括孵化自Y Combinator的創業公司，目前每周會完成一兩樁此類投資。例如，作為當前硅谷最被看好的創業公司之一，Parse去年接受了Y Combinator的孵化培訓，而該公司的種子輪融資就來自於Google Ventures。

可轉換債券

風投公司當前對創業公司的種子輪投資多以可轉換債券的形式實現。所謂可轉換債券是指能在隨後的融資中轉換為股權的債券。如果可轉換債券具有“估值封頂”功能，那麼投資者手中債券轉換為股份的價格便有了上限。價格上限越高，對創業者而言越有利；價格上限越低，對投資者越有利，因為他們能以更低的價格獲得創業團隊的股份。

格雷厄姆在電子郵件中稱，Google Ventures始終尋求以相當於其他投資方報價一半的價格，將他們持有的債券轉化為股份。馬裡斯說，Google Ventures在這方面的操作確實沒有任何的“政策和慣例”。

馬裡斯說：“我們與創業者談判嗎？當然了。有時我們會按市場價出價，這一切都得在談判桌上解決。”

他指出，Google Ventures並不是像格雷厄姆所指責的那樣只顧及自身的利益：“為了維持與創業者的關係以及我們的名譽，我們真的付出了巨大努力，因為我們大多數人本身就是創業者。”

格雷厄姆在電子郵件中寫道：“如果你與Google Ventures談判，你可能會受制於一種模式。這種模式就是，你已經以x美元的上限募集了部分資金。Google Ventures會說，他們對你很感興趣，希望以低於x美元的上限投資。如果這種事情發生在你的身上，你會擔心是不是自己的上限太高了。但事實上這是他們慣用的伎倆。”

“遇到這種情況，你會怎樣做呢？專注於尋找別的投資者。或許，你最終會從其他來源獲得足夠的融資，那麼就可以徹底與Google Ventures說拜拜。如果不能的話，就需要與Google Ventures重新談判。無論哪一種結果，等待是更好的選擇。”

融資捷徑

從表面來看，這種建議似乎完全不同於格雷厄姆幾個月前的主張，那時Facebook剛剛進行IPO(首次公開招股)不久：“如果創業公司獲得種子輪融資的條件比幾個月前還苛刻，這也不是世界末日，因為按照歷史經驗，估值一直非常高。”

從技術角度講，可轉化債券不是在確定創業公司的估值，最主要是為融資提供一個捷徑，避免雙方在估值上糾纏不清。不過，可轉化債券的價格上限正越來越多地被當作企業估值的指導價。所以，最終設定這一上限仍然還是創始人和投資者在創業公司估值上博弈的一種方式。

通過這件事，我們應該吸取什麼教訓呢？早期創業公司的估值仍然充滿不確定性。當然，風險投資人和創業公司顧問在價格談判中可以換位思考。

投資機遇

Google Ventures或許將低價參與種子輪投資看作是一種機遇，相比之下，其他風險投資機構卻紛紛收縮種子輪投資規模。

Google Ventures所有合伙人都進行種子輪投資，最近還聘請Digg創始人凱文羅斯(Kevin Rose)作為合伙人；羅斯專注於早期和種子輪投資，大概是他作為天使投資人的豐富經驗引起了Google Ventures的注意。

Google Ventures還制定了詳細的計劃，通過技術、分析、涉及和營銷等方式來幫助其投資的創業者——或許Google Ventures認為，這樣做會讓它在對創業公司進行投資時獲得更有利的條款。

令人好奇的是，Google Ventures究竟對Y Combinator的創業公司採取了哪些措施，最終引起摩擦，讓格雷厄姆一怒之下發出了這種警告信函。

馬裡斯稱，似乎並不是所有孵化自Y Combinator的創業公司都聽從格雷厄姆的意見：“我們已經結束了對Y Combinator的一些創業公司的投資，他們對我們的感受似乎與格雷厄姆不同。”

Y Combinator暫未對此發表評論。

本文編譯自。

(清辰)