中投證券：維持大秦鐵路強烈推薦評級

中投證券認為，大秦鐵路收購進程提速，長期價值顯現，維持強烈推薦評級。

中投證券8月3日研究報告中指出，大秦鐵路(601006)上半年運量大幅增長、業績增幅50%以上。根據煤炭資源網數據，今年上半年大秦線共完成運量1.99億噸，日均運量109.6萬噸，同比增長30.9%；折合全年4億噸，基本達到大秦線的運能上限。根據公司的預增公告，上半年凈利潤同比增長50%以上（去年同期凈利潤28.35億，每股收益0.22元）。

資產收購將西煤東運主要通道悉數納入囊中。此次收購的主要資產是太原局下屬的20個運輸主業站段、共管轄7條鐵路干線和5條鐵路支線。股權主要是太原局持有的朔黃鐵路發展有限責任公司41.16%股權和太原鐵路巨力裝卸有限公司90.2%股權。此次收購完成后，公司所轄線路營業里程將從1170.7公里擴大至2895公里，加上擁有的朔黃鐵路股權，基本控制了山西和內蒙煤炭外運的主要通道。

此次收購將從運量和運價上打開公司持續增長空間。展望未來，我國的能源結構決定了煤炭運輸行業長期向好，為了滿足日益增加的煤炭跨區域調動需求，山西和內蒙地區的鐵路運力仍要提升，除高鐵陸續投入運營帶來的貨運運力釋放外，太原局路網和朔黃鐵路運力自身也有擴能潛力。此外，太原局的煤炭運輸業務實行的是國鐵統一運價，與實行特殊運價的大秦線相比，目前還存在33%左右的漲價空間，中投證券分析未來有望通過持續調整實現價格的對接。

估值優勢凸顯公司長期投資價值。假設增發20億股，根據公司披露的擬收購資產盈利預測和中投證券的模型，保守估計公司2010年EPS為0.67元，對應目前股價約13倍PE。如果公司暫時以全債務方式融資，假設債務成本4.5%，則2010年業績在0.72元左右，對應目前股價約12倍PE；相應的資產負債率將從目前的36.8%提高到57.4%左右，短期財務風險有所增加但仍處可控范圍。

維持“強烈推薦”的投資評級，維持6-12個月目標價12.6元。根據中投證券的模型，2010年考慮資產注入后的EPS約為0.67-0.72元，估值中樞在10-13元/股之間、對應2010年15-18倍PE。維持“強烈推薦”評級，考慮到公司業績的穩定性，維持6-12月12.6元/股的目標價。

(王培賢 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235