天相投資：維持信立泰增持評級

天相投資認為，信立泰目前估值合理，未來新增產能的釋放將確保公司業績高速增長而新產品也將陸續上市，維持“增持”的投資評級。

天相投資8月3日研究報告中指出，各產品盈利能力增強，原料藥收入大幅增長。報告期內，信立泰(002294)制劑業務營業收入為3.76億元，同比增長51.63%，毛利率為74.18%，同比上升了4.07個百分點；原料藥業務營業收入為2.80億元，同比增長165.91%，毛利率為30.09%，同比上升了6.84個百分點。公司整體毛利率為55.36%，同比減少了0.78個百分點，這是由于公司毛利率較低的原料藥高速增長，收入占比加大所致。抗生素藥物新產能釋放，成為公司業績增長點。

公司制劑產品主要為心血管藥物硫酸氫氯吡格雷片（泰嘉）和頭孢類抗生素，包括頭孢呋辛鈉、頭孢尼西鈉、頭孢吡肟、和頭孢西丁鈉。我們預計報告期內泰嘉的營業收入約為2.3億元，而頭孢制劑受益于部分產能擴張項目的建成，收入接近1.5億元，而去年全年的收入為1.81億元。公司原料藥主要為頭孢類抗生素，報告期內營業收入為2.80億元，幾乎相當于去年全年的收入。我們預計下半年進入秋冬季后，抗生素需求將更加旺盛，公司抗生素藥物收入全年有望翻番。

投資評級與盈利預測。按公司轉增后總股本2.27億股計算，預計公司2010-2012年每股收益為1.73元、2.12元和2.53元，按前一交易日收盤價78.37元計算，對應動態市盈率為45倍、37倍和31倍。公司目前估值合理，未來新增產能的釋放將確保公司業績高速增長，新產品也將陸續上市，所以我們維持對其“增持”的投資評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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