期指是海外機構投資者最常用避險工具

在中金所舉辦的第十三期套期保值研修班上，在華爾街多年從事投資業務的東方證券金融衍生品業務總部董事總經理蔣鍇指出，在海外市場，盡管可供機構投資者選用的金融衍生品種類繁多，但由于股指期貨具有流動性好、交易成本低等明顯優勢，因而其使用頻率最高，應用范圍也較廣。他同時強調，機構投資者在使用期指避險時，可結合所采用的具體投資策略，在長期避險與短期避險、完全避險與部分避險中靈活應用。

蔣鍇指出，股指期貨是一個初級的金融衍生產品，簡單易懂、風險可控。在海外成熟市場，機構投資者是股指期貨的主要使用者，占據了持倉量和交易量的絕大部分。股指期貨根據其交易目的的不同，可以實現不同的功能，比如對沖風險、配置資產、管理流動性、提高投資的杠桿率、彌補現貨市場的流動性不足、構造不同的理財產品，等等。在實際應用中，不同類型的機構投資者由于風險承受能力及投資目標的不同，使用股指期貨的目的也不盡相同，但其中有一點是共同的，那就是通過對沖風險來提高投資組合收益的穩定性。由此看出，股指期貨是一種很有效且最常用的風險管理工具。

蔣鍇表示，從海外市場的實際情況看，投資銀行和對沖基金在股指期貨的使用范圍上相對更為廣泛，操作策略也更為靈活。比如，在常見的套保操作上，投資銀行在很多情況下并不采用完全套保策略；在時間上相機抉擇實施長期套保或短期套保；在套保過程中經常動態地計算貝塔系數并調整套保系數；在進行跨國投資時，還時常與利率遠期合約配合使用。在投資策略方面，對沖基金則積極利用股指期貨的風險管理和杠桿放大等功能，構建市場中性策略、長短倉策略、全球宏觀策略、事件驅動套利以及統計套利等不同風險收益特征的投資模型。

與投資銀行和對沖基金相比，由于共同基金以獲取相對收益為投資目標、且投資范圍受基金契約的限制較多，因而在使用股指期貨時主要以套期保值為主。其中，空頭套保主要通過做空股指期貨來對沖投資組合的系統性風險，多頭套保則主要用于流動性管理和資產配置。比如，某基金經理預期市場將上漲，但短期內無法選擇合適的股票、或者現貨市場的流動性不足無法完成股票買入時，就可以利用股指期貨來實施多頭套保策略，及時實現資產配置的目標。他表示，在對美國共同基金交易行為進行研究后發現，共同基金對多頭套保的使用多于空頭套保。