信任危機再襲香港上市民企 渾水公司揚言將再出手

蟄伏已久的渾水研究公司終於按捺不住，其創始人卡森·布洛克揚言，未來數星期將發表新一份「出售評級」民企報告。 1 年之後，渾水研究再度捲土重來。

《中國證券報》消息， 3 月至今，香港市場的大陸民企股頻頻爆出壞消息，先是博士蛙 (1698-HK) 、大慶乳業 (1007-HK) 的審計師先後辭職，而後包括霸王國際 (1338-HK 、永暉焦煤 (1733-HK) 等公司的負面消息被進一步放大。牽涉其中的上市公司股價跌幅慘烈，股價一落千丈，跌幅最大者人和商業已超過 46%。
 
去年第 2 季，香港曾爆發過一波同樣慘烈的民企股洗盤潮，受波及的股票跌幅幾乎都在 40% 以上。而始作俑者便是聞名資本市場的渾水研究公司。

儘管此次市場已陷於恐慌，但沒有人知道幕後是誰在操縱。上周蟄伏已久的渾水，終於未能按捺住，其創始人卡森·布洛克放言，未來數星期將發表新一份「出售評級」民企報告。 1 年之後，渾水研究再度捲土重來。

上周，渾水研究創辦人，卡森·布洛克接受美國媒體 CNN 訪問時表示，已經注意到香港市場最近頻頻傳出的民企壞消息，比如會計師事務所德勤忽然辭去博士蛙和大慶乳業的核數工作。他又指出，做假民企一向集中在歐美市場上市，但該趨勢已見放緩，因自從渾水等機構力數民企不是及主張沽售民企後，西方投資者已對民企起了戒心。

值得注意的是，卡森·布洛克還強調，未來數星期將發表新一份「出售評級」民企報告，不過他並未透露相關民企的身份。

渾水研究英文全稱 Muddy Waters Research ，渾水公司官方網站上面並未披露公司的辦公地址、聯繫電話等相關資訊。但該公司在香港辦事處的註冊地址位於九龍尖沙咀柯士甸道 122 號麗斯廣場 19 層 D 室，成立於 2010 年 6 月 28 日。從 2009 年開始，渾水研究開始頻頻露臉北美資本市場，而其發出的研究報告殺傷力驚人，先後發出針對四家在北美上市的中國公司，東方紙業、綠諾科技和中國高速傳媒等，這些公司或股價暴跌，或被交易所停牌或摘牌。

時隔一年，渾水研究捲土重來。不過這次的範圍更廣，受波及的企業已經不限於小型民企，範圍已擴大到規模更大的公司，甚至一些老牌藍籌。(接下頁)

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中新網報導，過去的 3 月份，香港股市頻頻出現由審計師辭職引發的信任危機。 3 月 15 日，童裝業公司博士蛙公告稱，審計師德勤·關黃陳方會計師行于3月31日辭任，理由是「尚有若干其所需的與其審計相關的資訊仍未獲得，或者管理層提供的解釋不足以令其滿意，造成其無法完成審計。」而博士蛙公司也因此將無法在 3 月底前公佈年度業績。

此消息一出，市場恐慌的情緒迅速蔓延，當天博士蛙股價跌幅近 46% ，直至停牌。香港會計業一人士表示，上市公司財務報告若作假，審計師如果知情不報，將負有重大責任，一般審計師不會犧牲自己前途替公司隱瞞。審計師的非正常辭任，會讓市場對這家公司失去信任。

壞消息不斷蔓延，此後包括大慶乳業、歲寶、寶姿、人和商業等公司，陸續陷入風波之中。在恐慌情緒影響下，上述公司正股股價泥沙俱下， 3 月至今，跌幅最大的人和商業高達 46.2%。

事實上，去年大陸民企在香港市場也有過類似遭遇。彼時中國森林、瑞金礦業、群星紙業 3 支民企股，因財務不合規、營業收入存疑點等問題導致審計師辭職，至今均未復牌。從歷年的“洗盤”手法可以看出，市場偏好于拋售出現醜聞、業績不佳和審計師辭任的公司。

過往兩年的情況顯示，渾水研究每每在揭露中資股財務或其他問題時，大都獲利豐厚。渾水的基本操作模式是：質疑、調查，發現問題後做空，然後發佈負面報告，誘使大資金賣出相關公司的股票，待該股暴跌至低位後買入平倉，進而賺取豐厚利潤。此外，負面報告可能引來監管部門的注意，企圖使投資人提起集體訴訟。

此次，渾水研究創辦人，卡森·布洛克仍賣足關子，意圖賺夠公眾眼球，並未向透露其出手目標公司。但可以肯定的是，一旦渾水研究再次成功狙擊內地民企股，獲利仍會相當豐厚。

從香港市場看，做空大陸民企股的資金已早有伏筆，從 3 月到現在，港股下跌，恒指期貨只下跌了 6.5% ，而國企期貨跌幅遠超恒指，達到了 12% 。華富嘉洛資深操盤手李揚指出，這是沽空中資股者所為，若中資股大面積下跌，做空資金可以通過沽空國企期貨，或買入國企期貨看跌期權獲利。

李揚還表示，做空中資股，最直接的做法是沽空正股，即借股票，先賣出，跌到低位買回來，把股票還給別人，賺取高賣低買的差價。其缺點是所需資金量大，操作麻煩。簡單易行的方法是買入中資股的衍生產品，一是買入中資股的認沽證或熊證，股價下跌，認沽證或熊證就漲。若是認為某個中資股出問題，這是最快速沽空的手段。

此外，李揚還表示，衍生產品槓桿一般在 10 幾倍，以小搏大，並且大資金可以參與，小資金同樣可以參與，在一邊倒的賣空形勢下，衍生產品的買賣行為會引起正股的劇烈波動。此外，對大資金來說，還有場外市場可以進行一對一，或一對多的「對賭」。