寬松預期升溫 股指秋收行情啟動

昨日滬深兩市雙雙低開，滬指盤中一度沖上3300點，但是市場獲利了結意愿有所增強滬指震盪回落。

在繼海關總署公布了貿易數據之后，昨日統計局也公布了9月份的物價指數，其中9月CPI同比1.6%，從上個月的2%回落了0.4個百分點，CPI從5月以來的反彈勢頭被打斷；PPI同比-5.9%，與上月持平，連續第43個月下滑。CPI的回落以及PPI持續的負增長顯示了當前我國面臨的潛在矛盾是通縮而非通脹。

9月CPI的回落主要是由於食品價格環比漲幅有所縮窄所導致的。此前食品價格的高速環比增長抬高了市場對CPI的預期，然而由於9月鮮菜供應充足，價格環比下降1%；豬肉價格環比漲幅僅為0.4%，比上月回落7.3個百分點，從而使得9月CPI出現回落。非食品方面，受兩次油價下調影響交通價格降幅較大。由於油價仍處於底部周期中，在未來兩到三個季度內都缺乏大幅反彈動力，非食品價格上漲壓力並不大。

往后看，豬肉價格已經連續5個月環比正增長，而且考慮到季節性消費旺季即將來臨，同時生豬存欄量、能繁母豬存欄量都處於過低水平，四季度豬肉價格仍有上漲壓力。四季度無論是基數原因，還是包括豬肉價格在內的結構性因素都將抬升CPI的重心，但是在經濟整體疲弱的緩解下，上漲力度相對有限。

PPI方面主要是受到需求不振和大宗商品價格弱勢周期的影響，上游行業出廠價格滑坡嚴重：石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選出廠價格同比降幅較大。從結構上來看，生活資料價格環比自年初以來維持在0 附近並於9 月升至0.1%，而生產資料價格環比則持續為負，生產型價格的拖累指向弱PPI 主要在於去產能持續拖累出廠價格指數。雖然近期原油價格重心有所上移，但是由於我國需求依然低迷，缺乏基本面支撐，大宗商品預計難有持續強勢行情，PPI弱勢格局四季度仍將持續。

貨幣政策方面，在當前經濟下行壓力增加的情況下，管理層更為重視PPI的走勢情況，國內寬鬆政策仍將延續，並存在進一步降準的可能性。

整體來看，前期股市的下跌已經在一定程度上反映了即將公布的三季度經濟數據的不佳表現。四季度市場關注的焦點將更多的集中在管理層的穩增長政策推出和落實方面，而且五中全會和中央經濟工作會議也將成為市場期待點。市場的風險偏好已經有所恢復，股指震盪攀升的態勢或將持續，迎來秋收行情。