供需平衡定調 鄭糖延續窄幅整理

近階段來，鄭糖呈現出窄幅波動震蕩盤整的行情特征，即使是在外盤國際原糖期價大幅沖高階段，鄭糖也沒有出現較大的異動，整體走勢表現十分平穩。筆者認為，近期鄭糖的淡靜表現主要和今年總體國內供需平衡、價格將平穩運行的官方定調和收儲政策的價格指導作用有關。對市場參與者而言，如果中期行情能夠平穩過渡，淡季的壓力影響將在以時間換空間策略的有序實施中得到化解，即使不能保持平穩，稍稍下行回調，積蓄新的多頭能量，也對后期在旺季備貨開始后價格走出一波消費推動型上漲行情具有積極作用。

在南寧糖會上，根據各主產區通報的數據來看，2011/2012年度國內食糖供需整體平衡，價格將保持平穩運行態勢。這一官方定調對近期國內食糖市場價格產生了較明顯的穩定作用。根據各主產區通報的情況，預計2011/2012榨季全國食糖產量在1150萬噸左右。加上其他可供糖源，包括194.5萬噸進口配額和國家儲備糖，預計總供應量至少可以達到1350萬噸左右。而需求方面，綜合上榨季國內食糖市場消費情況以及國內宏觀經濟形勢來看，預計2011/2012榨季國內食糖消費將保持小幅增長，保守估計會在1350萬噸左右，2011/2012榨季國內食糖市場供需可達到基本平衡的狀況。

雖然新年度國際食糖供需過剩，國際食糖基本面形勢并不給力。但是我們看到近期國際原糖期貨市場價格走勢卻相對較強。究其原因，是受到了現貨交割月3月合約在摘牌前強勢沖高的帶動。從2月中旬開始，ICE原糖3月合約期價即強勢走高，并逐步拉大與遠月的升水，令市場產生現貨商將在3合約大量接貨的預期，從而帶動國際原糖期價整體上行。今年1203合約最終摘牌交割量為17325手，大約87萬噸，并不特別異于往年，因此難以據此判斷原糖上漲行情的持續性。后期在總體供需過剩的壓力下，價格繼續上漲應有較大難度，不排除重回前期波動區間再度震蕩整理的可能。

近期宏觀經濟面出現了一定的回暖信號，最新公布的美國、歐元區和中國國內的經濟數據均略好于預期，對投資市場形成了一定提振作用。而經濟數據的向好對國際原糖市場資金面也形成一定的積極作用。為了應對歐債危機，緩解歐洲市場資金面緊張的局面，歐洲央行第二輪長期再融資操作(LTRO)再向市場注入5295多億歐元流動性，兩輪LTRO下來，歐洲央行短期內已經向市場注入了超過1萬億歐元的流動性。國內方面，2月份中國制造業采購經理指數回升至51%，顯示出了國內總體經濟運行中向好的一面。

總體看來，國內外宏觀經濟數據向好，將對商品乃至食糖期貨價格構成一定的支撐作用，但國際總體基本面供需過剩和國內供需基本平衡，加上淡季的影響會形成一定的壓制作用，食糖市場價格的總體震蕩格局應不會很快出現改變。同時國內現貨價格保持平穩也符合管理層對價格調控的要求，也將對價格總體的運行區間形成較大限制。市場未來所面臨的不確定性風險可能將來自于原油的上漲和天氣因素的炒作方面。（格林期貨）

(趙志欣 編輯)

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