央行凈投放操作或將延續 下半年資金面有望寬松

分析文章稱，6月3日，央行以凈投放140億元結束當周的公開市場操作，再次延續向市場“注水”態勢，為滿足經濟增長的需要，下半年資金面有望寬松。

據投資者報6月7日報道，近期股市的行情固然與房地產調控有莫大的關系，而市場資金面依然是市場冷暖的重要先導。就在中國銀行發行400億可轉債、農業銀行IPO大單即將亮相，市場資金面面臨“大考”之際，央行終于擰開了貨幣“水龍頭”，一改此前的貨幣凈回籠。

6月3日，央行以凈投放140億元結束當周的公開市場操作，繼上周首度從凈回籠變臉凈投放后，再次延續了向市場“注水”的態勢。

“近期銀行的吸儲大戰，以及貨幣市場利率一路走高，都說明了當前市場資金已經偏緊，為了維持相對寬松的資金環境，央行只能通過公開市場凈投放貨幣。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示。并且他認為，鑒于宏觀經濟有偏冷的可能，央行的貨幣凈投放很有可能維持相當一段時間。

貨幣持續凈回籠

記者注意到，體現市場資金寬緊程度的全國銀行間拆借市場利率，最近幾個月以來可謂一路上揚。6月2日其加權平均利率達到2.8665%，而5月份加權平均利率還是1.6737%，2010年1月份甚至只有1.1637%。市場資金面確實明顯吃緊。

全國銀行間拆借市場的交易情況顯示，僅6月2日一天，國有商業銀行就凈拆入資金258.7億元。市場資金吃緊的背后，實際是在此之前央行在公開市場操作上，完全以凈回籠來防范通脹風險。央行認為，“一些推動價格上漲的因素逐步顯現，強化了通脹預期”，必須“利用貨幣工具加以調控”。

這個“調控”其實就是從市場上大量回籠貨幣。2010年春節過后至5月中旬，央行公開市場除5月10日當周因準備金繳款轉為凈投放1520億元外，其余12周均為凈回籠，累計回收流動性近1.2萬億元。

加上2010年1、2月份，央行曾兩度上調準備金率，2010年央行在本幣市場所凍結的資金量在1.7萬億元左右，這個額度已經全額沖銷了一季度外匯占款，以及春節前公開市場操作所釋放的資金。為了管理通脹預期，央行采取了大規模的凈回籠操作。

6月1日央行發行一年期央票，結果中標利率“始料未及”地提高8個基點到2.0096%，則凸顯了市場資金面的“嚴峻”形勢。

央行5月份變臉

央行在公開市場上風向的轉變，發生在5月底。5月27日，央行在公開市場上發行50億元的3個月央票，創下10個月以來的新低。而央票發行的“地量”，使得在長達13周（含第三次準備金率上調）的凈回籠之后，央行首次在公開市場凈投放資金。

從5月份的公開市場操作情況來看，央行在4周時間內出現兩周凈投放，整個5月份，央行共向市場凈投放資金2,240億元，一舉終結了3月和4月連續兩個月的月度資金凈回籠格局。

進入到6月，央行凈投放的“態度”更進一步明朗化。6月1日和3日，在每周兩次例行的公開市場操作中，所發央票再次小于到期量，當周繼續延續凈回籠態勢。

社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝表示，當前我國國際收支順差金額正在持續減少，這必然影響到市場流動性的供應。為保持充裕流動性，在公開市場操作上，央行將通過減輕回籠力度為資金開閘放水。

盡管拆借、回購、國債等能夠體現資金市場價格的各種利率還在全面上漲，但對市場而言，央行從凈回籠到凈投放的轉變已經顯現。

有業內人士表示，正如央行連續多周的凈回籠一開始也未能使市場感覺資金緊張一樣，現在剛開始實現凈投放，其對于市場的實際效果仍需一段時間的消化。

至少有一點可以肯定，在資金面“旱情”未見緩解的背景下，未來央行選擇繼續向市場投放資金的概率是最大的。申銀萬國最新研究報告認為，整個6月里，央行將凈投放資金。

下半年資金面有望寬松

嚴格來說，目前的通脹壓力和此前相比并沒有減弱，央行在擰貨幣“水龍頭”的方向上何以發生如此變化呢？

有市場人士解讀為，中國銀行巨額的可轉債發行，加上近期農業銀行也可能啟動A股IPO，未來流動性面臨考驗，這或許是央行近期公開市場操作以向市場投放流動性為主的根源。

郭田勇表示，農行上市的因素或許有，但不會是主因。“對貨幣政策而言，它還不會過多考慮這么一件個體事件。央行從凈回籠變為凈投放，應該是綜合考慮了宏觀經濟的需要。當前國內國外經濟的不確定性在加大，貨幣不應該收得太緊，總體上要體現適度寬松。”

另外有市場人士也認為，央行向市場投放流動性，簡單地理解是為農行上市那未免有點小兒科了。“如果那樣，農行上市之日應該就是流動性再次收緊之時；要按這個邏輯去指導自己的投資行為，肯定會大錯特錯。”

在專家們看來，央行之所以這么做關鍵還是經濟形勢。如果把日前溫家寶總理“做好預防世界經濟‘二次探底’的準備”的表態結合來看，央行向市場注入流動性的舉措，不會是一時之舉。

5月31日，溫總理在東京出席日本經濟團體舉辦的歡迎午餐會時表示，世界經濟仍有“二次探底”的可能，因此要把困難想得充分一點，做好“二次探底”的準備。總理強調，中國現在退出經濟刺激政策為時尚早。

分析人士認為，公開市場操作手法出現反向微調與當前銀行體系的流動性狀況有著密切的關系，為了滿足經濟增長的需要，央行還將進一步向市場投放資金。

(程曦 編輯)

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