從美國“401K”計劃看中國養老金入市的可行性

國務院擬成立專門機構負責養老金投資的消息傳出后，養老金入市再次成為熱點，中國能否成功效仿美國"401K"計劃依然是個謎。

有消息稱，中國國務院有關部門正在考慮成立一家基本養老保險投資管理機構，負責具體的養老金投資運營工作。 目前，有關部門已提交了這方面的材料，并正在加緊研究可操作方案。

中國證監會黨委去年12月14日召開中心組(擴大)學習會議時，證監會會黨委書記、主席郭樹清表示，要研究加大鼓勵各類長期資金投資股票市場的政策措施，支持證券投資基金、養老基金、社保基金、保險公司等機構投資者協調發展，積極引導風險投資、私募股權投資基金陽光化、規范化運作。增強專業機構對宏觀經濟的研究和分析能力，發揮好專業機構在市場建設中的積極作用。隨后郭樹清12月15日出席財經論壇時又建議，可以將全國近2萬億的養老保險資金和2萬億多的住房公積金組織起來或者委托給一個機構，學習社保基金進行投資。

事實上，早在2005年，時任證監會主席尚福林便公開提過“401K”條款，當時便引起市場的一片熱議。六年來，證監會相關人士在公開場合曾不止一次地提及“401K”計劃。目前對于養老金入市的觀點分別有兩種：一種認為養老金進入股市從長遠角度來說屬于必然趨勢，需要探討的只是入市時機的選擇問題。另外一種則是堅決反對養老金入市。知名財經評論家葉檀表示，養老金與公積金目前絕對不能入市，這是保障國人未來生活的最后一道屏障。中國證券市場丑聞頻頻，最大的丑聞來自于大熊市中的財富集聚效應。以人們的養老金與住房保障錢投入這樣的市場，無異羊入虎口。

首先需要看一下何謂“401K”計劃。“401K”計劃來源于美國1978年《國內稅收法》第401條K項的規定。即每一位美國公民都擁有一項養老金計劃，個人和其所在企業每月都放一部分資金進去，這些資金交由專業機構進行投資，企業向員工提供3到4種不同的證券組合投資計劃，員工可任選一種，根據自身的風險偏好自由決定是否入市抑或是選擇具體的投資品種。在員工退休時，可選擇一次性領取、分期領取、轉為存款等方式。

需要注意的是，“401K”計劃是一種非強制性的養老金計劃，之所以發展迅速，是因為此項計劃從實質來說是一種減免員工和企業雙方稅收的手段——企業為職工的養老年金存款可以按工資的15%進行稅收扣除；員工用于“401K賬戶”的資金則不記入當期納稅，這等于既減免了當期的稅收，對存款的投資收益也不征當期所得稅，只有當員工領取養老金時才征收所得稅。

除此之外，“401K”計劃的成功離不開美國成熟的資本市場環境、法律法規體系和監管體系。截至2010年年底，“401K計劃”資產總額約為3.1萬億美元，占當年GDP的21%，占美國養老金總額的17%左右。在“401K計劃”的資產配置中，股票型基金占比最大，2009年41%的計劃資產用于投資股票型基金，9%投資于股票，45%是其平衡型或偏債型的基金，只有5%是貨幣基金。

也就是說，股票市場走勢對于養老金基金的運作至關重要。在2010年，道瓊斯工業平均指數全年累計上漲11%，連續第二年實現年度上漲，其中近一半的漲幅是在12月實現的，納斯達克綜合指數全年累計上漲17%，標準普爾500指數則累計上漲13%。在2011年，標準普爾500指數當年整體跌0.07%，基本持平，為至少1970年來的最小年度變化幅度，納斯達克綜合指數累計跌1.8%，但道指2011年則整體上漲5.53%。

反觀中國市場，滬指2011年全年累計下跌608.66點，跌幅21.68%，深證成指2011年全年累計下跌3539.73點，跌幅28.41%，創業板指2011年全年累計下跌408.16點，跌幅35.88%，中小板指2011年全年累計下跌2533.12點，跌幅37.09%。在中國222只普通股票型基金中，2011年平均回報率為-24.32%，跑輸大盤2.64個百分點。中國債券基金2011年也平均下跌2.87%，69只偏股混合基金2011年平均回報率為-23.02%。

財經評論家葉檀去年12月份曾經為《每日經濟新聞》撰文，她在文中指出，A股財富的第一個特點是集中度越來越高。另一個特點是越是大熊市造富越厲害。共有超過八成的股民在今年股市中虧了錢。A股總市值從年初的30.3萬億元下降至25.3萬億元，蒸發5萬億元左右。只要上市，就能造富，A股的一級、一級半市場是造富溫床，二級市場則是耗散投資者財富的削骨場。

復旦大學經濟學院副院長孫立堅去年年末在接受《國際金融報》記者采訪時也表示，養老金入市的確是大趨勢。但養老金要入市，前提就是金融市場必須尊重投資者的利益，要把保護投資者的利益放在第一位，而不是企業融資。這就必須要求管理層嚴格審查上市公司，要建立完善的退市機制，只有把好的企業留在市場，差的企業踢出市場，才能切實保護投資者的利益，從而也保障養老金入市不會‘血本無歸’。

由此可見，中國并不具備像美國那樣成熟的資本市場環境，養老金入市必須慎之又慎。

(王洋 撰稿)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：4006744482