銅價透支復蘇預期短線考驗下方支撐

上周(5月4日至7日)期銅價格大幅下滑，分析師認為，在目前供求基本面沒有明顯改變的前提下，銅價已經透支了早前的經濟復蘇預期，而銅市需求面的低迷將帶動銅價向下突破，銅價將面臨階段性調整。

綜合媒體5月10日報道，上周銅價已經結束盤整態勢向下拐頭，前期支持銅價大幅上漲的主要因素即流動性泛濫已經悄悄發生了轉折，早前的貨幣政策收緊預期在后期將逐步得到兌現。在目前供求基本面沒有明顯改變的前提下，銅價已經透支了早前的經濟復蘇預期，而銅市需求面的低迷將帶動銅價向下突破。分析師認為，銅價將面臨階段性調整。

自央行在4月8日重啟3年期央票發行后，市場充斥著對流動性收緊的擔憂。5月10日，央行進行2010年以來的第三次上調存準率。分析師認為，此次存準率的提高將強化市場對于流動性收緊的預期，銅市的僵局已經被打破。

全球市場正在迎來一波議息潮，多家央行一改此前整體傾向“按兵不動”的策略，在利率政策的選擇上出現不同程度的分化。雖然美國4月28日表示維持聯邦基準利率不變，但全球經濟復蘇已經確立，后期美國寬松貨幣政策將逐步退出，而市場對經濟復蘇的預期早已形成并正在被銅市逐步消化。在當前基本面未發現實質變化的情況下，流動性縮緊已經成為影響銅價的焦點。前期支撐銅價大幅上漲甚至在高位徘徊的最主要因素已經發生了轉折，銅價短期向下的趨勢將得以強化。

當前歐元區危機導致歐元主動性相當于美元貶值，同時由于美元區經濟狀況良好，通脹有逐步抬頭跡象，因此美元回收流動政策將逐步開展，最終導致美元主動性升值。恐慌情緒繼續蔓延到歐洲債券市場，歐元區各國政府債券CDS(信用違約掉期)紛紛創處新高。歐元區CDS新高令歐元兌美元承壓,目前歐元也跌破前期大三角區間，繼續尋底之路。

盡管LME銅價在前期經濟復蘇的預期中總體保持強勢，但是2010年銅現貨市場依然保持低迷。從以往走勢看進入3月消費旺季后現貨升水出現上漲，帶動銅價上行。2010年春節后國內現貨貼水一直維持在200至500元/噸，而LME銅價對三個月現貨也繼續維持貼水狀態，顯示現貨銅價跟漲乏力，銅市需求并未真正啟動。

目前，倫銅庫存仍然維持在50萬噸左右，庫存下降的趨勢緩慢，且注銷倉單比例近期重拾漲勢，同時國內上海庫存接連創出新高。前期市場對于春季需求增加導致庫存下降的說法已經站不住腳，兩市庫存變化可能受到春節后兩市套利窗口重新打開，導致LME庫存轉移至國內。雖然LME庫存小幅回落，但是兩市庫存依然維持高位，銅價仍將面臨庫存高企考驗。

據中國海關總署公布數據顯示，中國3月份精煉銅進口337,125噸，較上年同期增長13%，較2月份的220,530噸增長53%。數據還顯示，中國1至3月份共進口精煉銅754,994噸，較上年同期增長0.8%。總體而言，國內銅市總供應量依然較2009年同期有所增長。2009年中國銅表觀消費量出現明顯增長，銅價出現大幅上漲。進入2010年后，表觀消費量出現下滑，雖然目前美歐地區正在復蘇，但是銅消費并未出現實質性轉好，基本面因素將主導后期銅價走勢，銅價回調在所難免。

從倫銅歷史走勢看，銅價漲幅從未超過12個月，目前此輪上漲已經于第13個月止步回頭，回調風險正在加大。目前可以認為銅價在4月初的突破基本是假突破行情，而假突破行情一般不會立即停止，相對幅度較大。在基本面庫存高企，現貨低迷，投機資金回落的現今，銅價階段性的回調難以避免，后期銅價試探前期2月5日低點即52,000元/噸附近可能性較大。

(柏青 編輯)

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