華泰羅毅：改革轉型大步走 熱血推薦北京銀行

上調為“買入”評級：行業仍被低估，低不良應給予高溢價。市場對於銀行股低估值的主要擔憂在於資產質量隱患，公司的低不良率數據靚麗，未來有望繼續保持，應該被給予高溢價。

混合所有制股權結構，受益改革激發活力。國資改革正穩步推進，改革紅利推動公司決策和經營效率提升。另，公司高管持股人數和持股市值居上市同業前列，股東和管理層利益協調，中長期激勵機制建立。

不良及成本率雙低，輕裝上陣。2014q3公司不良貸款率僅為0.76%，遠低於上市銀行平均水平的1.05%：公司企業貸款占比較高，客戶多為資信狀況優質的大中型企業；經濟發達的京津冀地區企業業務占比60%以上，區位優勢明顯。另，成本收入占比僅為23%，保持前期優勢，繼續領跑行業。

資產結構調整，收入結構優化。金融脫媒和利率市場化趨勢不可逆，在穩健保持現有業務的優勢的同時，公司強調收入多元化，增加非息收入占比，調整生息資產結構（同業業務、債券類投資資產等占比），利息收入來源豐富，對沖利率市場化改革帶來的行業沖擊。