1月債市反彈與股市調整關系不大

我們以中債網上公布的國債、政策性金融債、企業債和短融四大券種托管量數據來看當前銀行、保險和基金等機構對利率產品的態度。1月份商業銀行債券托管量上升1061億，保險和基金債券托管量分別上升74億和82億。

商業銀行國債倉位下降。雖然商業銀行四大類券種增持1061億，但其國債托管量出現下降，國債占商業銀行持債比例已經下降至低點。當然1月商業銀行國債持有量下降的另一個原因是財政部僅發行一期國債，并有部分國債到期，導致整個市場國債托管量下降了535億。總體來看，商業銀行增持金融債和信用債明顯，金融債增持690億，短融和企業債增持570億，商業銀行增持債券額度超過市場上托管量增量。

保險公司表現平穩。1月份保險債券托管量僅小幅上升74億，大大低于銀行債券托管量的增加，同時也遠低于2009年12月保險435億債券托管增量。在利率產品方面，保險一改前期大幅增倉國債和金融債的行為，1月份僅增加2億和25億。

基金持續增倉企業債。1月份基金國債和金融債托管量基本維持不變，利率產品倉位保持在一個相對較低的位置。基金已經連續數月增倉企業債，由2009年中期的556億，上升至1月份的846億，基金企業債的倉位已經大大超過歷史均值，未來基金是否會繼續提升企業債的倉位值得關注。

綜上可知，1月份加倉債券的主要是銀行，而不是保險和基金，從另一個方面說明，本輪股市的調整，并沒有導致大量資金由股市流入債市。銀行資金面的寬裕情況，將對債市是否能延續反彈有重要影響。