民間投資有望釋放"制度紅利"

5月13日下午，政府出臺了《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》，內容包括進一步拓寬民間投資的領域和范圍、鼓勵和引導民間資本進入基礎產業和基礎設施領域、市政公用事業和政策性住房建設領域、社會事業領域、金融服務領域、商貿流通領域、國防科技工業領域；鼓勵和引導民間資本重組聯合和參與國有企業改革，推動民營企業加強自主創新和轉型升級和鼓勵和引導民營企業積極參與國際競爭。

　改革開放以來，我國民間投資不斷發展壯大，已經成為促進經濟發展、調整產業結構、繁榮城鄉市場、擴大社會就業的重要力量。進一步鼓勵和引導民間投資，有利于完善社會主義市場經濟體制，充分發揮市場配置資源的基礎性作用，建立公平競爭的市場環境；有利于激發經濟增長的內生動力，穩固可持續發展的基礎，促進經濟長期平穩較快發展；有利于擴大社會就業，增加居民收入，拉動國內消費。

　鼓勵民間投資這一政策出臺的時點值得深思，我們認為這與前期房地產新政形成了“對沖”。此前的房地產調控政策力度很大，引發了部分市場參與者對經濟二次探底的憂慮。在此背景下，《意見》的公布一方面可以改善企業及住戶部門對經濟前景的預期，抵消房地產政策連續投放對投資、消費決策的“溢出”影響； 另一方面可以引導民間資本進入此前的“禁區”，既從源頭上疏導了投機需求，又可以在一定程度上抵消房地產投資及地產相關行業投資潛在的回落風險。這樣看來，房地產市場調控政策與民間投資促進政策緊鑼密鼓的先后出臺，可謂一張一弛，從政策在中短期內的效果來看，調整了投資需求的結構，對經濟增長的影響更為平衡。

　從政策的內容來看，其著重引導民間資本進入教育、公共事業、金融等服務業，有利于擴大就業，提高勞動收入份額，進而推動消費的增長，有利于中國經濟向更為內生的增長模式演進。鼓勵民間投資政策可能產生可觀的“制度紅利”。投資領域的放開有利于資金和人力在整個經濟范圍內更有效率地配置，并帶來生產率的提高，根據我們粗略的估算，其對潛在GDP增速的貢獻可能在0.5-1個百分點。

　在短期內，前期針對房地產市場的宏觀調控政策連續投放使避險情緒急劇升溫，對經濟前景的悲觀預期使市場在短期內承受了過于集中的壓力。而這一政策的出臺可以削減地產調控政策對經濟造成的單邊下行風險，對市場短期內起到一定積極作用。在中長期內，我們一直強調從中國經濟“十年”周期的意義上來看，目前實體經濟投資的相對吸引力在上升，《意見》的出臺則強化了這一趨勢。在此背景下如果信貸增長繼續受限的話，那么市場的估值中樞可能會在中期內出現系統性的沉降，但一些受益行業的盈利能力有可能出現較大提升，因此指數可能會被約束在一個箱體范圍內波動，出現較大趨勢的可能性在減少。

　這一指導性意見的具體效果尚有待觀察，在執行層面仍將面臨缺乏可操作性較強的細則、具體的產業政策、利益協調等多方面的困難，這劑補藥何時見效、效力如何，需要邊走邊看。如果各方面有利因素配合的較為理想，國家調結構的意志堅決，那么2010年有可能是真正的接下來一個經濟周期的“民間投資元年”。

指數名稱 最新點位 ５日漲跌幅［％］ １０日漲跌幅［％］ ３０日漲跌幅［％］ 年內漲跌幅［％］

黑色金屬（申萬） ２７１１．８９ －１．２１ －５．７ －１８．４ －２９．１

房地產（申萬） ２５９９．７９ １．６４ －８．６５ －２４．９３ －２７．８３

化工（申萬） ２３５２．２７ －３．５７ －１０．３３ －１９．２ －２５．６１

采掘（申萬） ５０４０．３ －１．４ －１０．６６ －１３．４９ －２３．５６

家用電器（申萬） １９６８．６５ －２．７５ －１０．２７ －１９．８５ －１９．６１

建筑建材（申萬） ２３８５．４５ －３．５ －９．２７ －１７．９７ －１８．２

交運設備（申萬） ３０１２．５７ －２．２３ －７．８６ －１３．２８ －１８．１９

金融服務（申萬） ２５０６．４３ ２．７９ －１．４８ －１１．８６ －１６．４８

有色金屬（申萬） ３５９８．２２ ０．０７ －７．９２ －６．８５ －１４．７６

公用事業（申萬） ２０２０．２ －４．２８ －９．６４ －１１．８２ －１２．３４

食品飲料（申萬） ４２１５．３４ －１．９２ －５．１８ －８．４９ －１１．６４

交通運輸（申萬） ２４０９．６８ －４．５７ －８．９３ －１４．３７ －１０．４３

信息服務（申萬） １８５１．１４ －５．２５ －１３．０８ －１４ －１０．３４

機械設備（申萬） ３７４２．１４ －４．９８ －１０．１６ －１１．２３ －９．７９

商業貿易（申萬） ３９８２．２５ －４．０４ －１０．０４ －１０．８６ －９．５７

輕工制造（申萬） １７８０．２８ －５．９１ －１２．４９ －１３．４１ －８．８４

信息設備（申萬） １３４５．９７ －６．８５ －１４．０９ －１２．９２ －７．５４

紡織服裝（申萬） １９７８．１２ －３．９１ －１０．５３ －１３．９９ －６．４１

餐飲旅游（申萬） ２６７５．１ －４．６５ －１５．４６ －１５．８５ －５．２５

農林牧漁（申萬） １９５１．２３ －６．９１ －９．２６ －７．５２ －４．３７

綜合（申萬） １７１６．２ －５．７４ －１２．９４ －１４．８４ －２．７３

電子元器件（申萬） １５３３．４４ －８．２９ －１３．０３ －７．６２ ３．２

醫藥生物（申萬） ４０１７．８３ －５．７８ －９．５９ ２．５２ ７．６１