碧水源:運營業務又下一城

事項：

碧水源設立新水務運營公司。碧水源(300070)發布公告稱：2010年11月30日，公司與北京博大水務有限公司及北京泰寧科創雨水利用技術股份有限公司簽訂《合資協議書》。根據協議書，設立北京碧水源博大水務科技有限公司；其中公司以貨幣出資2750萬元(自有資金)，占新公司55%的股權。

平安觀點：公司運營業務又下一城。

新運營公司有望明年貢獻利潤。項目公司成立后，主要承接北京經濟技術開發區的水處理與污水處理項目，并對園區污水處理設施進行升級改造。據我們了解，工程有望在明年開始。

預計新投資公司污水處理能力完全釋放后，最高可望提升公司每股收益0.03元。

假設碧水源博大在升級改造工程完成后，完全投入工業再生水廠運營，那么按工業再生水廠運營平均15%ROE計算，成熟后有望每年提升公司凈利潤412萬元，折合每股收益0.03元。

公司仍有15億元以上的超募資金有待利用。扣除公司募投項目、補充流動資金項目及目前已確定的運營項目所需資金后，公司尚有15億元以上的超募資金有待利用。即使這部分資金全部用于市政污水處理廠運營，按成熟期10%的ROE計算，也有望給公司提供年均1.5億元的利潤，折合每股收益1.02元。預計2010—2012年EPS分別為1.18元、2.77元、3.76元，目前價格較為合理，維持“推薦”評級。