分級基金遭爆炒 專家提醒風險高暴漲后或出現暴跌

在14日次新杠桿基金瘋狂飆漲之后，昨日這些高風險基金遭遇理性回歸，在領頭羊銀華鑫瑞跌停帶動下，同瑞B、銀華瑞祥、泰達進取等均大跌5%以上。對此，申銀萬國基金分析師成濤認為，分級基金的這波上漲主要是游資的非理性炒作，因此，暴漲后出現暴跌也在意料之內。

近幾日來，分級基金中的高風險杠桿基金由于其杠桿的收益放大效應受到資金追捧。僅14日次新杠桿基金中有14只漲幅超過5%，而值得注意的是，在分級基金中高風險份額杠桿基金的飆漲帶動下，低風險份額基金也“雞犬升天”。14日銀華鑫瑞、同瑞B以及其各自對應的低風險份額銀華金瑞、同瑞A均以漲停報收。不過，好景不長，連日大漲積累的風險昨日開始釋放，領頭羊銀華鑫瑞昨日遭遇大量拋盤而收于跌停，同瑞B、銀華瑞祥、泰達進取等多只基金也大跌5%以上。

對此，申銀萬國基金分析師成濤認為，從深交所14日公布的龍虎榜數據來看，銀華瑞祥、銀華瑞吉、泰達穩健、泰達進取、銀華金瑞、銀華鑫瑞、同瑞A、同瑞B等走勢強勁的基金均主要是券商營業部席位買入，游資是此次上漲的主推手。相反，由于沒有基本面作為支撐，基金在游資熱炒的同時則賣方身份出現在龍虎榜中。因此，暴漲后出現暴跌也在意料之內。

雖然昨日分級基金中的杠桿基金多數都遭遇大跌，不過，分級式基金仍有套利機會。據本報數據中心統計，截至昨日收盤，銀華中證等權重90、銀華中證內地資源主題兩只分級式基金的配對轉換套利空間都還有15%以上。其中，以銀華中證等權重90為例，如果以目前收盤價買入銀華中證等權重90，在按1∶1拆分成銀華金利、銀華鑫利后以目前價位賣出，將獲得18%的收益。

不過，國元證券分析師賴藝棠提醒投資者，經過爆炒后，目前分級式基金的風險才開始釋放，后市有繼續下跌風險，而配對轉換套利交易過程需要T+3日才能賣出，因此，很難說3天后其套利空間還有多少。因此，建議投資者謹慎對待。

名詞解釋

何為分級基金

分級基金是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點是將基金產品分為兩類份額，并分別給予不同的收益分配。從目前已經成立和正在發行的分級基金來看，通常分為低風險收益端（優先份額）和高風險收益端（進取份額）兩類份額。以某分級基金產品X（X稱為母基金）為例，分為A份額（優先）和B份額（進取），A份額約定一定的收益率，基金X扣除A份額的本金及應計收益后的全部剩余資產歸入B份額，虧損以B份額的資產凈值為限由B份額持有人承擔。當X的整體凈值下跌時，B份額的凈值優先下跌；相對應的，當X的整體凈值上升時，B份額的凈值也將相對于A份額優先上升。也就是說，優先份額一般可以優先獲得分配基準收益進取份額最大化補償優先份額的本金及基準收益，進取份額通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔損失而獲得一定的杠桿。

何為配對轉換套利

所謂配對轉換套利，就是指新進發行的分級式基金除了申購和贖回價差獲利外，還可以通過分拆和合并，來獲取分級指數基金中各基金間因折溢價不同的價差。以銀華中證內地資源主題基金為例，該基金為母基金，銀華金瑞、銀華鑫瑞為旗下子基金。根據基金合約，買入銀華中證內地資源主題基金后可在T+2日后按4∶6分別拆分成銀華金瑞、銀華鑫瑞，而昨日銀華中證內地資源主題基金凈值為1.054，按比例拆分后，如T+2日拆分后能以昨日銀華金瑞、銀華鑫瑞的報價拋售，投資者等于是1.054元買入，1.2142元賣出。