東海證券：回天膠業合理價格區間為30-35元

東海證券認為，回天膠業09，10，11年每股收益分別是0.76元，1.00元和1.49元，給予公司2010年30-35倍市盈率，每股合理價值為30-35元。

東海證券12月22日研究報告中指出，假設回天膠業（300041）2010年有機硅膠銷量膠銷量3800噸，聚氨酯膠銷量2500噸，2011年有機硅膠銷量6000噸，聚氨酯膠銷量4000噸。在此假設條件下，預計公司09，10，11年每股收益分別是0.76元，1.00元和1.49元，結合市場情況，給予公司2010年30-35倍的市盈率，每股合理價值為30-35元。而公司主要的風險因素為假冒產品沖擊風險、原材料價格波動風險、配方技術失密風險、核心技術人員流失風險、產能迅速擴張導致的銷售風險等。

回天膠業此次發行A 股1,700 萬股，發行后總股本為6,599.8萬股，此次發行的股份占發行后公司總股本的25.76%。此次公司IPO項目主要投向高性能有機硅膠粘劑及聚氨酯膠粘劑項目。根據回天膠業的項目可行性研究報告，有機硅膠粘劑項目完全達產后，未來將新增年均銷售收入2000萬元，稅后財務內部收益率為33.85%，稅后靜態投資回收期4.56年（含建設期1.5年）；聚氨酯膠項目完全達產后，將新增年均銷售收入18500萬元，稅后財務內部收益率32.06%，稅后靜態投資回收期4.95年（含建設期1.5年）。因此這兩個項目都具有較好的盈利能力，其技術成熟，市場確定，風險較小，項目達產后將進一步鞏固公司在行業中的龍頭地位。

湖北回天膠業股份有限公司前身是襄樊膠粘技術研究所，后由回天膠粘有限責任公司整體改制后成立的股份有限公司。目前章峰，吳正明，劉鵬，周明海，陳其才，陳林等六位一致行動人共持有公司2197.3909萬股股份，占發行前公司總股本的44.85%。回天膠業是國內工程膠粘劑行業的龍頭企業。回天膠業主要生產工程膠粘劑，包括高性能有機硅膠、丙烯酸酯膠、厭氧膠、環氧樹脂膠、聚氨酯膠等各類高端工程膠粘劑的研發、生產和銷售。經過多年的發展，公司研發、生產和銷售的工程膠粘劑產品涵蓋了高性能有機硅膠、丙烯酸酯膠、厭氧膠、環氧樹脂膠、聚氨酯膠等五大類、四十多個系列、三百多種高端工程膠粘劑產品，廣泛應用于汽車制造和維修、工業機械、電子電器等工業制造領域；風力發電設備制造、太陽能電池板、電力系統脫硫防腐、動車組高速車箱組裝等新興行業和領域；同時，工程膠粘劑中的聚氨酯膠粘劑作為一種化工新材料，還在高鐵鋪設等領域得到新的應用。目前，公司是我國工程膠粘劑行業中規模最大的內資企業，高性能有機硅膠粘劑在國內工程膠粘劑市場占有率排名第一，其他各類主要產品在各自細分行業中的市場占有率名列前茅，生產能力和研發能力位居國內工程膠粘劑企業首位。

(陶瑋瑋 編輯)

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