對沖風險 中國近期將推出CDS 名稱暫定"信用風險緩釋合約"

為控制債券交易市場的風險，中國即將推出信用衍生產品。據中國銀行間市場交易商協會秘書長時文朝昨日表示，中國正在與國際互換和衍生產品協會合作，將在短期內推出信用違約互換 (CDS) 。他指出，中國推出的 CDS 不會像其他衍生品在金融危機期間所扮演的角色，它將以現金互換為基礎，並會作為一個真正的風險對沖工具，幫助金融市場成長。

香港《大公報》報導，由中國銀行間交易商協會主導的中國版 CDS 近來頗受市場關注。而該協會給 CDS 暫定名為「信用風險緩釋合約」，為債務風險管理工具。最近一段時期，多家媒體報道交易商協會有意推動這一創新型的衍生產品推出，但受金融危機的影響，中國監管部門的態度相當審慎。不過，時文朝昨日在北京出席一個新聞通氣會時指出，「中國版的 CDS 即將推出，且這將不需要太長時間。」

事實上，時文朝正在力求 CDS 盡快通過中國監管層的同意。他需要向監管層證明，只要適當使用，這個創新產品風險其實並非如人們想像的那樣大。據悉，在內部討論中，對於新產品名字也有很多的討論， CDS 肯定不能叫，暫定的名字是信用風險緩釋合約，現在交易商協會仍然還在考慮修改。一位熟悉時文朝的人士稱，協會產品創新部門還正在琢磨更合適的名字，這也是時文朝和相關人士溝通中比較重要的議題。

早於 2008 年，交易商協會就推出了《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》文本，之後時文朝一直在忙於 CDS 和資產證券化產品推出的相關事項。當年 CDS 已確定了第一批試點銀行，一些國有大銀行也在首批試點中，當時無論是合約方案、人員、技術和後台都已一切就緒。但之後金融危機下，監管層下令一切暫停。

不過，交易商協會對於 CDS 的研究一直沒有停，去年隨著金融危機後國際市場的逐漸反彈， CDS 籌備重啟，交易商協會原定的中國 CDS 推出期限是今年上半年。但一位接近監管層的人士表示，此項創新產品在銀監會層面的爭議非常大。而順利推出 CDS 首要的條件是讓監管層相信本身風險可控。這樣，除了名字，更實質的問題就是 CDS 的參考標的物、參加機構、槓桿等具體內容。

銀監會業務創新監管協作部主任李伏安此前亦強調，對於金融衍生產品，銀監會主張發現和積極探索，從簡單、基礎、透明的衍生產品如期貨、期權，互換等開始做起。對於信用違約風險的產品可選一些簡單的進行探索，推出 CDS 的前提是中央銀行放鬆利率管制，即利率市場化。

他認為，信用違約互換要有很多投資者參與進來，因此發展 CDS 有幾個要求：產品標準化；有效的評級，如所有債券都是 AAA 級評級， CDS 就沒法做；還要有一個活躍、持續、穩定的債券一級市場、二級市場；市場收益率曲線要有穩定、很強的抗壓能力，形成完整曲線。

一家股份制銀行人士也指出，中國推出 CDS 並不能一蹴而就，當務之急是先解決中國信用衍生產品的有無問題，然後再按照「試點期、加速期、成熟期」三個階段循序漸進地分步推進。