賺的都來還債！中國企業債飆GDP的160% 恐埋危機種子

中國企業債大多來自不動產相關行業。(來源：AFP)

信評機構標準普爾 (Standard & Poor’s) 估計，中國企業債務相較於國內生產毛額 (GDP) 的比例，已由 2008 年時的 98% 暴增至 160%，且遠高於美國目前的 70%。顯示中國債務水準跟隨經濟勁長而大增，但如今經濟降溫，北京卻繼續鼓勵舉債來刺激成長，恐加重中國經濟面臨的風險。

《華爾街日報》週三 (24 日) 報導，根據中國人行提供數據，去年中國未清償企業債券總額大增 25% 至 14.6 兆元人民幣 (2.2 兆美元)。此外，去年中國信貸規模也快速增長，較前一年躍升了 12.4%。

有跡象顯示，這些擴張的信貸並未明顯創造新的財富。投資人及分析師們如今更擔心，中國債務擴張速度比經濟成長快了一倍，恐怕會釀成新的信貸危機，影響到中國經濟改革轉向的努力。

中國企業發債大增，是由官方所引導。因為這個方式舉債的成本，比基準貸款便宜 15%，意味企業能藉此籌資來延後舊債的償債時間。中國政府表示，之所以推動這樣的政策，一部分是為了讓企業直接承擔更多風險，因中國銀行業正忙著應付節節攀升的壞帳。而傳統上所有中國的信貸，70% 由銀行負責提供。

人行週三又放寬規定，讓合格的外國法人更容易在中國的銀行間市場購買債券，在此交易的債券主要由中國財政部及大型官方機構所發行。由於中國試圖推廣人民幣的使用，以繼續讓其貨幣體系自由化，分析師們指出，北京因此需要吸引資金投資其債市，尤其是來自國際法人。

不過鼓勵企業發債籌資，卻也凸顯中國政府的政策衝突：一方面亟欲維持經濟成長，另方面又普遍希望降低經濟體的債務水準。尤其是去年大增的新發中國企業債當中，70% 來自已債台高築的不動產及建築相關企業，10% 則來自鋼鐵廠等重工業及基礎建設相關企業。

而隨著償債成本攀升，中國資本已從投入具生產力的活動，轉為用來償還利息。根據研究公司 Gavekal Dragonomics 估計，中國目前 GDP 約 20% 的產值，只是用來償還企業及家庭債務。