招商宏觀:土地價格明顯回升 助明年地產投資形勢好轉

3季度經濟數據點評：1、3季度GDP實際同比增長6.9%，好於市場預期。從三大需求的角度看，3季度消費形勢持續向好無疑是GDP增速下滑幅度小於預期的最主要因素。前三季度消費同比增長10.5%，比上半年加快0.1個百分點，而投資、出口增速維持趨勢下滑，繼續拖累經濟。

2、9月工業同比增長5.7%，低於市場預期。投資和出口需求低迷對傳統產業的生產經營造成嚴重沖擊，制造業生產9月同比增長6.7%，降至歷史最低水平。與PMI指標反映的情況一致，3季度工業生產加速下滑。

3、1-9月固定資產投資同比增長10.3%，增速比上期下滑0.6個百分點。地產投資仍是拖累投資增速的主要因素，前9個月地產投資增速為2.6%，這意味著9月當月地產投資降幅進一步擴大。三季度基建投資仍無發力跡象，1-9月基建投資（不含電力）同比增長18.1%，增速較上期下滑0.3個百分點，主要原因在於公路和鐵路投資增速的回落。

4、9月消費同比增長10.9%，符合我們的預期。我們在此前的報告中多次談到收入增速的穩定有助於居民消費的穩定增長，1-9月全國居民人均可支配收入的名義和實際增速均快於GDP增速且快於上半年增長。從消費結構看，9月餐飲消費持續回暖，通訊器材消費保持較快增長，與地產銷售相關的家電、家具和建材消費也增長穩定。

5、整體看，三季度經濟形勢繼續惡化，GDP增速創金融危機后的新低。工業生產、投資和出口均較為低迷，消費雖有亮點，但仍不足以支撐整體經濟。展望未來，投資增速企穩仍是穩定國內經濟的主要動力來源。這一方面有賴於刺激政策落實情況的好轉，另一方面有賴於地產投資增速的企穩。目前看，9月地產商拿地意愿有所回升，土地價格明顯回升，而且1-9月房屋新開工面積同比增速降幅較前期收窄4.2個百分點，這有助於明年地產投資形勢的好轉。