全球股市再度大跌 恐不遠矣

根據MarketWatch分析報導，全球市場的資產價格偏差，已經達到病態的程度。

過去幾年，股價已見強勁上揚，然而分析師預期可能進一步上漲，原因在於2015年8月與2016年初的賣壓，代表著健康回檔的整理走勢。

但是這波股價上漲，係由金融操弄與流動性所支撐，這為全球金融危機埋下了伏筆，且程度直比2008年與2009年初的危機。

現在，危機的條件已明確成立：包括金融資產價格高估，槓桿比例偏高，持續的經濟低成長與通貨緊縮，依靠央行的流動性而過度承擔風險，及波動震盪壓力。

例如，美國回購股票已達2007年水平，一年約為5000億美元。若包含股利，企業每年回饋股東約1兆美元，接近獲利的90%，這讓企業難再有所成長。其他影響股價的因素，包括併購活動，還有積極避險基金經理人，他們迫使企業回饋股東現金，或進行重整。

股價的主要推手，當屬流動性，即零利率與量化寬鬆政策所創造出的資金。目前，該項資金已開始受限。

此外，企業盈餘轉強確實支撐了股價。但平均而言，有70%至80%的獲利改善係因削減成本，而非營收成長。自2014年中以來，企業獲利率已見停滯，甚至下降。

另一項關鍵因素是匯率波動。強勢美元壓低了美國企業獲利。當美元匯率上升10%，企業獲利就將下降4%至5%。反觀歐洲與日本股市上漲，歐元與日元雙雙貶值，則提供了部份推升動能。商品價格下跌，尤其能源類，亦影響了企業獲利泉源。在美國，薪資上升亦可能浸蝕了獲利率。全球需求疲弱，更是重大擔憂，歐洲與日本經濟乏善可陳，新興市場經濟甚至更加惡化。諸多因素，對全球股市多屬利空。