招商證券：維持康美藥業強烈推薦A評級

招商證券認為，康美藥業業績預增60%以上符合預期，維持“強烈推薦-A”評級。

招商證券1月27日研究報告中認為，康美藥業(600518)業績預增60%以上符合預期。招商證券維持預計凈利潤同比增長68%、EPS0.29元。中藥飲片和中藥材貿易驅動公司業績實現快速增長：1、中藥飲片全年實現收入接近9億元，同比增長約40%，毛利率穩中有升；2、4季度三七價格保持高位，蟲草由于原產地限產導致價格上漲近30%，預計全年中藥材貿易實現收入約8億元，同比增長超過50%，毛利率同比上升超過10個百分點。維持2010年收入、凈利潤同比增長38%、42%，EPS0.41元的業績預測。

預計中藥飲片2010年收入同比增長45%：1、普寧基地挖掘產能，同比增長25%，貢獻增量收入2億元；2、新開河目前開始發貨，部分地區打假取得成效，2010年將加大銷售費用投入深化品牌建設工作，預計實現收入1.5億元；3、康美北京預計8月份投產，實現收入1億元；4、成都基地預計9月份投產，實現收入4000萬元。預計中藥材貿易2010年收入同比增長40%。藥材貿易要求極高的專業判斷能力并具有資金壁壘，主要品種三七價格維持高位、蟲草仍有上漲空間，物流配送中心投入使用將加強公司的競爭優勢。由于部分中藥飲片產能在下半年投產，預計公司2010年業績將呈“前低后高”狀。

抗通脹的良好投資標的，維持“強烈推薦-A”評級。藥材價格隨行就市，公司備有大量貴重藥材存貨，通脹將使公司受益；中藥飲片價格不受發改委限制，依據中藥材成本上漲順加作價，能充分抗通脹。看好公司的品牌戰略、上游和終端資源控制戰略和全國市場戰略全面推進下的持續較快增長態勢，當前股價對應2010年預測PE僅25倍，維持“強烈推薦-A”評級。

(王培賢 編輯)

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