供應偏緊推動PTA漲停

美聯儲重啟量化寬松貨幣政策以及滌綸對棉紗替代作用加強，推動PTA期貨領漲國內商品市場。值得注意的是，1101和1105合約兩者間價差呈現擴大趨勢，后期可能出現正向套利的機會。

PX大漲提升PTA成本

周四，鄭州PTA期貨增倉放量上行，截至收盤除2月和4月合約之外全部封漲停板，主力5月合約增倉達到6.57萬手。

PTA短暫調整之后再度加速上漲與生產成本逐步提升不無關系。2009年以前，國內PTA的生產對進口PX原料的依賴程度很高，PX進口依存度基本上維持在40%以上的水平，PTA生產企業雖然在與下游聚酯企業的議價中占據主導地位，但是在采購關鍵的原材料PX時，對上游PX生產企業的議價中卻并不占優勢。國內PX產能去年大規模擴張之后，對外依存度大幅下降，今年上半年進口PX價格持續走低，國際PX生產企業一度處于虧損狀態。進入秋季紡織服裝生產高峰之后，棉花供應持續緊張導致市場對化纖的需求快速上升，滌綸相關產品供不應求使市場對PTA的需求持續高漲，PX作為PTA的主要生產原料供應趨緊，價格穩步上升，亞洲PX價格已經由7月中旬的830美元/噸上漲至1260美元/噸，漲幅超過50%。PX價格大幅上升使國內PTA生產成本迅速抬升，進而推動PTA價格穩步上行。

原油強勢利多PTA

位于PTA產業鏈頂端的原油價格走勢也是影響PTA價格走勢的重要因素。美聯儲第二輪量化寬松貨幣政策正式出臺，不僅維持低利率不變，還將在未來的8個月內購買6000億美元的美國公債，平均每月約購入750億美元。這意味著未來半年多的時間內美元供應充足將導致以美元計價的大宗商品價格繼續走高，國際原油價格正呈現加速向上突破之勢，這將使下游PTA等產品的生產成本繼續上升。盡管國內貨幣政策偏緊對PTA上漲形成一定的抑制，但上游原油價格上漲導致成本上升的影響仍然占據主導地位。一旦原油價格站上每桶90美元的關口，那么PTA價格在萬元上方運行的概率將大大增加。

滌綸替代效應強化

不僅生產成本上升將推高PTA的交投重心，滌綸對棉紗的替代作用也使PTA市場供應偏緊。上周筆者對PTA產業鏈進行考察發現，滌綸長絲生產車間設備處于滿負荷運轉的狀態，部分因虧損而停機的滌綸短纖生產線已重新開工。盡管消費高峰已過去，但近期滌綸長絲價格仍穩步上升，滌綸短纖價格從雙節之前的9600元/噸漲至13300元/噸。聚酯產能擴張速度超過PTA，使得PTA供應過剩局面在下半年被徹底扭轉，PTA生產企業合同貨無法滿足市場需求，聚酯企業在現貨市場的采購力度加大，貨源緊張使PTA現貨價格快速飆升至9000元／噸，從而帶動期貨市場價格大幅上漲。

期市或現套利空間

從期貨市場看，PTA主力早早就由1101合約轉移至1105合約，反映市場對后市極為樂觀。目前紡織服裝生產高峰已經接近尾聲，即將迎來終端消費市場的檢驗，如果消費情況不及市場預期，PTA價格飆升將難以持續，1101合約到期時正處于消費淡季，后期價格上升空間有限，1105合約受成本上升推動繼續走強的概率較高。目前兩者之間的價差呈現擴大的趨勢，預計后期可能出現正向套利的機會。