券商QDII產品顯優勢

自2008年中金公司發行第一只券商系QDII型產品中金大中華股票配置以來，目前國內共成立5只券商系QDII型產品，其他4只分別是國泰君安證券君富香江、華泰證券紫金龍大中華、招商證券海外寶、光大證券全球靈活配置型。

從投資區域看，5只產品均以香港市場為主，投資比例最高可達80%至90%，同時還可投資一定比例的在美國、英國、新加坡等地上市的大中華概念股。但是，目前各只QDII產品規模均較小。根據最新披露的年報數據，截至2011年末，5只產品規模都只略超1億元，規模最大的君富香江規模為1.32億元。君富香江、紫金龍大中華、海外寶在2011年遭遇了較大規模贖回，其中君富香江和紫金龍大中華從去年年初的2.3億元和1.9億元縮水至去年年末的1.3億元和1.06億元，海外寶從去年二季度末的1.5億元縮水至去年年末的1.02億元。

首先來看兩只成立時間較長的QDII產品——中金大中華股票配置和君富香江。從2010年2月至2011年1月的業績看，兩只產品差異較大，中金大中華股票配置收益率為-8.92%，君富香江收益率為-23.89%。如果將QDII產品與其它股混型券商集合理財歸為一類作業績對比，中金大中華股票配置收益排名第15，風險指標排名所有產品前30%，而君富香江各項數據均排名后20%。即使將考察時間拉長到過去兩年，中金大中華股票配置以-1.15%的收益率排名第3，風險指標全部排名前10（同期共38只股混型券商集合理財產品）。

再來看成立時間較短的其它3只QDII產品。由于成立時間較短，我們只看其最近半年的收益情況。截至1月31日，招商證券海外寶以3.89%的收益率成為最近半年收益率最高的券商股混型產品，光大證券全球靈活配置最近半年收益率-8.39%，排名所有142只產品中的第34位，華泰證券紫金龍大中華最近半年收益-13.85%，排名第69位。總體來說，QDII型產品近期業績優勢明顯，這與海外市場近期表現優于A股市場有關。

QDII產品的投資門檻均為10萬元，與普通股混型券商集合理財一致，遠低于陽光私募或券商小集合產品100萬的投資門檻。從固定費率來看，QDII產品管理費和托管費都略高于普通券商集合理財，除招商海外寶固定費率在1.55%，其余4只產品都在2.1%至2.2%，而一般的股混型券商集合理財在1.4%至1.7%。雖然固定費率較高，但是多數QDII產品不提取業績報酬（即當盈利超過預先約定值時，投資顧問提取一部分盈利作為報酬），招商海外寶也僅當年化收益率超過5%之后提取10%，小于普通股混型券商集合理財20%業績報酬水平。另外，QDII產品流動性較好，多數產品只要在相關投資區域證券交易所同時交易的交易日即可申購贖回。

A股市場波動相較于海外市場更大，股混型產品純粹多頭策略使之難以避免大盤劇烈下跌帶來的損失。如果能夠合理地將資金投資于不同市場，就能起到分散風險的作用。雖然目前港股與A股市場相互之間聯動越來越明顯，但是具體到某一時期行情來看還是有所差異。例如今年以來，滬深300指數上漲9.24%，但是恒生中國企業指數上漲14.21%，恒生指數上漲13.78%，港股表現優于A股。作為主要投資于港股市場的券商型QDII產品，近期業績超越大部分投資于A股市場的股混型券商產品。

從QDII產品本身來說，雖然固定費率相對較高，但是由于不提取業績報酬或只提取較低額度的業績報酬，因此整體費用并不高。同時，頻繁的開放日可以保障投資者資金的流動性。因此，我們建議投資者可以考慮配置一定比例資金在這類產品上，從而降低投資組合相對于A股市場的Beta值。