順德農商行：10農發05中標利率將介于3.18%至3.25%之間

農發行6月8日將發行150億元7年期金融債，順德農商行預計，本期債券發行利率將介于3.18%-3.25%之間，有需求的客戶可適當參與。

順德農商銀行6月7日發布10農發05金融債券定價分析報告，主要內容如下：

一、債券基本要素
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債券名稱       10農發05
期限           7年
招標數量       150億元
債券品種       固定利率
招標方式       單一利率(荷蘭式)招標
招標日期       2010-06-08(周二)，10：00－11：00
繳款日         2010-06-17
承攬費/手續費  0.15%
預計中標情況   3.18%－3.25%
備注          發行人有權追加發行總量不超過50億元的當期債券
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二、資金面分析

宏觀經濟形勢。在希臘受債務危機困擾不到半年內，西班牙、葡萄牙等國家相續被國際評級機構調低評級，而在上周(6月3日)，匈牙利新政府發現上屆政府偽造了部分經濟數據，匈牙利的財政狀況遠比先前預計的糟糕，匈牙利很可能陷入希臘式的債務危機。匈牙利新總理歐爾班的新聞發言人茲加圖在6月4日進一步證實，該國目前面臨嚴峻的經濟形勢，并可能出現主權信用違約。此舉引發了匈牙利股市急劇下挫，福林兌歐元匯率跌至1年來的新低，同時也在歐美資本市場引起連鎖反應，歐美股市均大幅下挫。隨著歐盟區主權債務危機的不斷惡化，市場對全球經濟二次探底復的擔憂也在不斷升溫。在經濟刺激政策的著力下，各國不可避免的面臨通脹壓力。但在在經濟復蘇尚未明朗的情況下，各國對退出經濟刺激政策十分謹慎，避免錯判形勢導致的二次探底。

資金面情況。在近期市場資金偏緊態勢下，央行上周(5月31日-6月4日)放緩公開市場操作力度，累計凈投放140億元。但受央行票據發行的累積效應等因素影響，上周資金面整體呈現偏緊狀態。1天質押式回購加權利率從2.37%一路攀至最高2.75%后，周五直降65BP以2.1%報收，7天質押式回購加權利率從2.51%到最高3.28%后，直降100BP之多，利率在大起大落后于周五趨于緩和，周末報收2.2%。近兩周的資金情況顯示，低成本的資金已然成為過去，在未來時間里，回購利率仍將穩步上行，并在特定時間內呈現一定程度的波動性。

債市情況。上周發行了3個月、1年央票，發行利率分別比上期攀升4BP和8BP，同樣在上周發行的3年期央票中，發行利率則持續下降，比上期下降2BP，比重啟時2.75%的發行利率下降7BP。從債券市場情況上看，債市收益率曲線短端上揚明顯，持續平坦化趨勢。近期二級市場上，短期品種拋盤現象持續并有所擴大，但受3年期央票發行利率持續下降影響，中長期品種收益在短期內仍有一定下行空間。

三、定價分析

截止2010年6月4日，中國債券信息網7年期固定利率債券收益率為3.28%，剩余年限在6.78年的10農發02二級市場買賣報價為3.32%/3.28%，剩余期限在6.92年的10國開10二級市場買賣報價為3.30%/3.25%。

受資金面緊張，發行利率低等因素的綜合影響，近期發行的利率產品認購倍數持續低位，而在5月26日發行的國開15期(7年期固息債)甚至出現追加認購僅有半成的局面。受機構配置壓力所致，有理由相信在資金面趨于緩和的情況下，7年期的中長期債券仍將是配置型機構較好的選擇目標之一。

綜合上述分析，預計10農發05發行利率將介于3.18%-3.25%之間，有需求的客戶可適當參與。

(劉樹棟 編輯)

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