券業48條建言呼喚新一輪創新發展

證券行業正在開展一場關乎行業變革的大討論。有券商高管表示，這是自綜合治理以來券業“動靜最大、層次最高”的一場“頭腦風暴”。

在搜集來自行業一線的諸多建言的基礎上，證監會機構部日前下發的一份監管通報將建言整理為十大類，包括發行保薦制度改革、債市發展、經紀業務轉型、資產管理業務和行業創新等。該通報共列出48條具體建議，包括引入存量發行制度、擴大網下配售比例、提高機構投資者參與度等。對于這些建言，監管層正加緊研究可行性及實施方案，多項政策正在論證和醞釀中。

大討論始于證監會主席郭樹清提出的“三個如何”。今年春節后，證監會和證券業協會派出高規格隊伍，召集數十家證券公司在京、滬、深等地密集調研，廣泛征求對行業創新發展和機構監管工作的意見，調研的內容幾乎涵蓋券業的每一項業務。

“監管層放松管制的決心和推動創新的步伐超出我們的預期。”一些參與討論的券業高管表示，行業有望迎來一輪創新變革。

制度建設凸顯市場化

“實體經濟做好，資本市場才有做大做強的基礎。”對于此輪調研，有券商高管表示，在提交給證監會的多項建言中，排在前面的均圍繞資本市場如何服務實體經濟。

“另一方面，只有資本市場做大做強了，證券行業才有加速發展的可能。”

通報顯示，在券業的十類建言中，排在前面的三類均圍繞資本市場制度性建設，包括新股發行體制改革、保薦制度改革及債券市場的發展。

“市場化”成為券業所期待的改革大方向。例如，在新股發行體制改革方面，券商建言引入存量發行制度，對詢價過程和時間逐步放寬，取消對新股詢價機構配售股份3個月禁售期的規定等。在保薦制度改革方面，券商建言弱化保薦代表人的地位和責任，強化保薦機構的權責利，對保薦機構實施適度的分類管理，加大對保薦機構和保薦人的處罰力度，提高違規成本。

公司債發行制度也有望進一步市場化。券商透露，未來不排除對符合一定條件的公司債券發行實行注冊制度，推動公司債發行從核準制向注冊制度轉變。此外，監管層和券業均意識到應提高銀行、信托、QFII等機構投資者的參與度，高收益債、利率互換等基礎衍生產品、債券指數基金等新產品已進入監管層的視野。

券業主動謀求轉型

證券行業自身的轉型及生存發展也是討論的一大主題。多數券商都看到了行業發展面臨的桎梏。行業競爭加劇，傭金費率持續下降，經紀業務必須由單一通道服務模式向全方位的財富管理轉型。經過多年發展，券商資產管理業務在理財市場上的劣勢地位依然明顯，存在總量較小、產品投資范圍較窄、盈利模式過度依賴證券買賣差價、不能及時適應市場變化推出滿足客戶需求的產品等問題。資產證券化業務也處于起步階段，市場容量小，流動性較差，投資主體單一。

對于這些問題，券商提出多條建議。例如，在合規的前提下非現場受理柜臺業務，允許證券公司銷售更多種類金融產品，加強傭金價格監管與行業自律。分析人士表示，這些改革在目前的監管體系下就可以展開，其風險可控并且對行業影響深遠。就下一步的制度建設而言，業內希望監管層能加強營業部分類管理，盡快組織一批新型營業部試點，并賦予證券公司分公司業務經營職能。

資產管理業務存在投資品種及范圍大擴圍的需求。券商認為，目前集 合資產管理業務的投資范圍僅限于股票、債券等證券類品種，產品嚴重同質化，建議將未上市公司股權、PE基金、信托及銀行理財產品、各類收益權乃至房地產、礦產、藝術品等都納入投資范圍，使券商資管業務由傳統的證券資產管理模式向全方位的資產管理模式發展。此外，可以推出保本、分級等創新型產品，推動集 合資產管理計劃份額上市交易，擴大集 合理財投資者范圍并降低準入門檻。

證券行業還期待資產證券化業務常規化，并建議適當調整證券公司“走出去”的準出資格。

創新業務加速推出

對于來自行業一線的建言，監管層給予積極回應。某券商高管透露，證監會機構部已對券商明確表示，對于證券公司提出的可行性建議，將會同有關方面抓緊研究實施方案，落實分工協作，加快推進行業的創新發展。

多項新業務可謂箭在弦上。證券公司多年來呼吁的放寬凈資本監管標準也在此輪大討論的建言中，并已經進入監管層視野，目前正在行業內部征求意見。這一制度的改革有望調整凈資本計算規則，合理確定扣減比例，允許證券公司適當提高財務杠桿率，減少對公司業務尤其是創新業務的過度限制。“對券商而言，這是一項革 命性變革，證券行業可以有更多的資金支持創新產業的發展。”上述券商高管表示，凈資本的新規有望隨券業發展大討論的收尾及行業新政策變革一并出臺。

與證券行業利益相關的場外市場建設是春節后證監會多輪調研的重中之重。在機構看來，場外市場是一個多層次的市場體系，除全國性的場外市場外，其他形式的場外市場也有一定的發展空間，例如以證券公司柜臺交易為核心的區域性場外市場。目前，柜臺交易制度框架已浮出水面，最快有望在下半年正式實施。

市場普遍關注的并購基金已在醞釀之中并即將推出，券商提出了諸多設想，例如，設立并購基金管理子公司，放寬并購基金持有上市公司股權比例限制等。

“現在的討論只是開始。”有券商高管表示，進入3月后，關于券業創新變革的話題將迎來更多討論。中國證券行業有望如同上世紀七十年代的美國資本市場一樣，在傭金市場化、行業監管放松的背景下，通過一輪如火如荼的創新迎來一場新的行業大變革。“如果說上一輪綜合治理是‘剩者為王’，那么這一輪創新變革將是勝者為王，誰在創新領域跑得快一步，誰就能成為未來行業的領跑者。”（中國證券報）

(王軍偉 編輯)

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