成交恢復港股后市看好

本周恒生指數收于22296點，上漲424點或1.94%；國企指數收于13035點，上漲240點或1.88%；紅籌指數收于4192點，上漲132點或3.25%。本周港股成交從元旦前的疲軟中恢復過來，日均成交額升至747.82億港元，比元旦前那周的428.91億港元上升74.35%。

本周三基建板塊在中交建（1800，）的帶領下集體飆升，主要因投資者新年伊始追逐落后導致。雖然基建行業在國家四萬億投資的刺激下營收增長較為確定，但在資產通脹預期大環境下并不受投資者青睞，該板塊在2009年遠遠跑輸大勢。目前鐵道部已經安排2010年鐵路基本建設資金7000億元，相比2009年有將近二成的增幅，相信兩大鐵路建設巨頭中國中鐵（390，）和中鐵建（1186，）是主要的受益者。但我們依然認為基于基建股防御性的投資特質，2010年投資該板塊仍將無法獲取超額收益。從估值上看，中國中鐵的預期市盈率低廉，且海外業務風險相對較小，是我們基建行業的首選。

本周煤炭板塊表現可圈可點，主要是受原油價格連續上漲的正面推動。而國內大范圍暴雪天氣使得煤炭供需缺口加大，煤炭現貨市場價格水漲船高。我們認為雖然去年四季度以來的煤價飆升是由惡劣天氣偶然因素促成，我國煤炭行業集中度提高使得煤炭企業的定價權增強，而經濟向好帶來的需求增加使上半年煤炭價格保持高位屬大概率事件。目前市場對發改委再度限制煤價的擔憂為時過早。就三只動力煤個股而言，兗州煤業（1171，）業績的煤價敏感度最高，且收購澳大利亞菲利克斯煤炭后解決了未來產量增長不濟的擔憂，股價本周上漲將近一成，未來可續看高。

美國與中國經濟統計數據好消息不斷，這一方面提振了投資者對于經濟復蘇的信心，另一方面也增添了政府刺激政策退出的擔憂。尤其是近期中國調控房地產行業的動作不斷，導致國內資本市場動蕩不安，相信這將影響港股的近期表現。然而，本行看好港股市場在2010年的表現，認為年末恒生指數將上升至27000點的水平，盡管波動性將增大。本行建議投資者買入石油上游企業，例如中石油（857）、中海油（883）等。