"并排雙星"后需關注三因素變化

從目前上海綜指K線走勢組合來看，滬指周二震蕩后最終再度收出星線，與周一形成“并排雙星”。從兩顆十字星的量能來看，均為平量且仍總體偏小。經過市場的連續調整，上海綜指在2500點附近連收兩星，顯示市場有方向性選擇的可能，要么向下破位2481點，要么依托雙星形成短期反彈走勢，而市場是下沉破位還是震蕩反彈，我們研究認為需關注三方面因素的變化，而此三方面因素將直接決定市場的階段性方向。

首先成交量的配合情況。進入6月份以來，上海與深圳市場出現了總體連續縮量的市場運行軌跡。上海市場目前萎縮至日成交630-750億之間的水平，而深圳市場由于新股上市或炒作新股小盤類股票的影響其總體維持在720億左右的水準。從兩市市場變化來看，深圳已經連續兩日日成交超越了上海市場，因此從歷史情況來看，我們并不認為這是一個好現象，由于上海市場集中了大量的大盤權重股，如果市場量能繼續分流向深圳中小盤類股票流入，那么將形成大盤股支撐薄弱，其形成大盤股“多殺多”的無奈走勢，盡管目前深滬大盤權重股估值相對優勢，但趨勢大于估值的運行軌跡或炒新的后果都可能導致市場向下運行。因此市場若要形成反彈走勢，必須要有成交的量的有效配合才可維持；相反，如果市場成交繼續萎縮，那么市場打破前底形成破位下沉將是大概率事件，因此密切關注成交量的配合情況將是判斷近期市場方向的關鍵性指標。

其次，股期合約的走勢。從目前來看，我們研究發現股期合約走勢與上海綜指有著密切的正相關作用，由于本月節日及市場交投因素影響，我們認為股期合約的走勢非常關鍵，特別是IF1006合約，周二該合約收于最高價，沒有創出前期新低，而其兩點半左右的拉抬也使得現貨市場大盤頑強收紅，但從其持倉合約來看，空倉單仍然不少，說明做空機構在股期合約上仍有做空動力。從最新數據來看，目前股指期貨最新開戶數已達3.1萬戶。另外，合格境外機構投資者(QFII)參會期指的相關辦法也在征求意見中，期貨公司正在積極爭取QFII客戶。上周，股指期貨客戶開戶數增加約2000戶，從2.9萬戶增至3.1萬戶，其中2.6萬個客戶參與了交易，占總開戶數的84%，市場日均成交22萬手，每秒成交10多筆。良好的市場流動性為套期保值功能的發揮打下堅實基礎。股期開戶數的猛增，一方面表明市場避險需要，另一方面也使得投機性資金分流現貨市場。因此我們研究認為，由于股期對未來基本面及市場方向有明顯的指示作用，因此密切觀察其是否能夠守住近期底點非常關鍵，從IF1006合約來看，其形成了2680-2950的區域震蕩，技術上來看，1006合約多頭如果沒有堅守住前期低點，技術性破位或將意味著新一輪下跌趨勢形成，反之則可謹慎樂觀。因此密切關注該合約走勢也非常關鍵。

最后宏觀經濟數據和擴容的情況。從時間上來看，宏觀經濟數據又將公布，而從宏觀經濟數據來看，由于調控周期效應是否體現出5月份的影響需要觀察，而從CPI之爭來看，其對市場的影響仍然較大。從主流機構預測來看，目前市場一致預期5月CPI在3.0%-3.5%之間。由于部分農產品尤其是蔬菜價格處于下降通道，大宗商品價格也有所回落，因此我們判斷5月CPI同比增速在3.0%的可能性較大。但目前經濟層面也有專家指出中國目前實際的CPI或已達7%，可以說CPI包涵的計算成份變化也非常關鍵。從市場擴容角度來看，中國農業銀行可能融資210億美元左右，而其它大型公司再融資情況也進入實質性階段。此外新股發行繼續維持在高PE、高速度的進行之中，因此擴容與限售股的不斷流通，影響不容忽視。在全流通估值背景下研究新股與中小企業板部分品種風險較大。國際縱向比較，目前NASDK(創業板)總體市盈率在19倍左右，而市凈率維持在2.78倍的水平，但中國創業板總體平均PE在68倍左右，有的品種市凈率數十倍，其風險不言而喻。因此新股高泡沫化發行與上市是否形成估值回歸需要密切觀察。

總體來看，上海綜指K線軌跡上出現“并排雙星”顯示市場進入到又一敏感期，市場是向下破位還是反彈修復，則取決于量能配合情況、股期合約的堅守情況和宏觀經濟面及擴容速度與質量情況，因此目前密切觀察上述三因素的變化，將是判斷市場短期方向的最重要因素，就目前市場環境來看，量能因素或是最為重要影響指標。