瑞士信貸：中國12月出口反彈顯示外部需求動能改善

瑞士信貸指出，中國12月出口增長強于預期顯示外部需求改善，但瑞信認為仍然需要觀察2010年第一季度表現來衡量全球需求改善的速度。

瑞士信貸（Credit Suisse）1月11日發布貿易數據的分析報告指出，09年12月出口年率躍升17.7%，較11月年率縮減1.2%反彈。盡管令人印象深刻的出口年率增長因09年基數較低而向上扭曲，但瑞信認為12月出口總額已經較11月顯著上升。12月出口總額1,307億美元，較11月的1,135億美元顯著上升15.2%。經季節性調整后，瑞信預計月率穩定快速增長16.1%，較11月急劇加速，并且為近幾年來月率增幅最快。12月出口額可以媲美08年7月和9月曾出現的1,350億美元至1,370億美元的峰值水平。

12月數據最終確認了瑞信的基于此前觀察得出的出口訂單回升的強勁預期。訂單回升晚于預期，但已經到來。瑞信認為該動能可能將維持幾個月，但可能難以持續至2010年第一季度之后。基于瑞信與出口商的交流，看來庫存重新進貨是出口激增背后的部分原因。西方世界就業市場停滯以及持續減債可能對全球需求保持壓力。盡管12月反彈可能暗示2010年出口恢復改善，但瑞信認為仍然需要觀察2010年第一季度表現來衡量全球需求改善的速度。瑞信認為，西方消費者的基本面尚不穩固，并且消費者信貸目前仍然不寬松。12月出口上升可能不足以代表整個下半年的強勁改善。瑞信懷疑2010年多數時間出口能否保持兩位數增長，盡管2010年出口將仍然取得較高的個位數增長。出口細節的統計分析顯示，機械出口年增26.9%，紡織品出口年增25.2%，家具出口年增10.8%，而玩具出口年增4.4%。然而鞋類和服裝出口仍然年率縮減。

09年12月進口年率反彈55.6%令人印象深刻，反映國內需求動能強勁，并且商品價格恢復。進口恢復速度較預期更為急劇，并且觸及新的月度記錄（1.123億美元）。瑞信認為這已經反映出中國國內需求激增以及出口零部件需求改善。據海關總署公布的數據，09年鐵礦石進口量年增41.6%，盡管價格已經年降41.7%，原油進口量年增13.9%，但價格年降39.4%。由于商品價格恢復，并且對于基礎設施建設和房地產投資的國內需求上升，瑞信認為，進口額可能快速恢復，保持貿易平衡在可控制范圍內。12月貿易順差維持在高點184億美元。12個月移動平均貿易順差為1,956億美元，低于11月的2,160億美元。

瑞信認為，政府將維持對出口行業的謹慎觀點來衡量全球需求復蘇的持續性。中國政府看來已經在觀察出口行業和就業市場情況改善方面，中國政府看來已經維持其寬松的政策觀點。外部需求反彈快于預期有可能導致中國政府早于預期退出其刺激經濟政策，并且將焦點集中在資產價格上升和通脹預期帶來的威脅上。瑞信仍然維持中國政府將在升息前設置貸款配額和上調存款準備金率的預測。這將防止市場信心過早崩潰和將與美國息差保持在可控制范圍內。瑞信認為，該一系列貿易數據對中國近期匯率政策的影響有限。2010年人民幣可能溫和升值，但瑞信認為，由于擔憂升值吸引大量熱錢流入，中國政府將避免大幅升值。

(宦翔 編譯)