3月金融數據前瞻:新增信貸與M2增速回落?近期加息預期或降低

市場普遍預測，3月份新增貸款規模將低于2月份，M2同比增幅預計將繼續回落。預計3月份CPI也將較2月份有小幅滑落，3月份還出現了6年來的首度逆差，在這樣的形勢下，4月份央行出臺加息政策或者其他進一步緊縮措施的可能性都在降低。

中國人民銀行預計將在本周公布3月份信貸數據，市場普遍預測，3月份新增貸款規模將低于2月份，M2同比增幅預計將繼續回落。分析人士認為，3月份信貸數據將關系到央行的后續調控政策，如果新增貸款繼續維持高位，預計央行將再次上調存款準備金進行調控。不過，考慮到M2同比增幅的持續回落，央行近期加息的可能性不大，可能更多通過公開市場進行調控。

結合機構和專家的預測，3月份新增信貸預測區間在3,000億元-9,000億元之間，預測值普遍在5,000億-6,000億元左右，M2同比增幅預測區間在20.50%-23.50%之間。如果M2真實值落在預測區間之中，則意味著M2連續第4個月回落，M1與M2增速的“剪刀差”繼續收窄。齊魯證券認為，受央行、銀監會窗口指導，嚴格信貸管理政策影響，目前商業銀行信貸收縮的力度很大，監管機構對商業銀行貸款實行嚴格的“逐月控制、項目管理”，并嚴控“3：3：2：2的信貸比例”。預計2010年第一季度新增貸款比2009年減少很多。信貸規模的下降直接導致了貨幣規模擴張速度的降低，預計3月份貨幣供應量(M2)增速回落至22%。

央行數據顯示，1月份新增人民幣貸款1.39萬億，2月份新增人民幣貸款7,001億元。M2同比增幅則由2009年11月份的高點29.74%降至到2010年2月份的25.52%。

分析人士指出，如果3月份貸款持續回落，則意味著監管層從年初進行的窗口指導等控制措施在逐漸顯現效果，不過，即使3月新增貸款在5,000億-6,000億元，第一季度新增貸款將達到2.6萬億-2.7萬億元，占全年信貸目標7.5萬億元的34.6%-36%。預計市場仍將為央行是否需要再次上調存款準備金率進行討論。有分析師認為，銀行仍持有充裕的超額準備金，無礙于其投放貸款，加之境外資金流入需要對沖，央行仍可能需再度上調準備金率。

中國央行近期公開市場回籠力度繼續明顯提升，3月份央行通過公開市場操作和提高存款準備金率凈回籠資金7,285億元。央行3月29日至4月2日當周通過公開市場凈回籠資金1,630億元。4月6日至4月9日當周，央行通過公開市場凈回籠資金1,100億元。上周央行在公開市場操作中祭出3年期央票曾令市場緊縮預期一度趨緊，但當周僅150億元的發行量以及隔周發行的安排顯示央行回籠力度并沒有進一步加大，緊縮預期隨著3年期央票的出臺反而有所緩解。目前市場普遍認為，增加3年期央票的發行，顯示央行希望繼續發揮公開市場操作回籠流動性的作用，使用存款準備金率的必要性在下降。此外，央行此舉還顯示出了希望通過增加回籠工具而不是上調央票利率來回籠資金的意圖，這意味著央行對于加息政策也仍十分謹慎。

從目前的預測來看，3月份CPI也將較2月份有小幅滑落，而經濟增長速度在第一季度可能達到11%以上，為全年的高點，接下來則會有所回落。華泰聯合證券認為，春節以及惡劣天氣對2月份物價的影響，到3月份將明顯減弱。農業部及商務部的農產價格指數同比分別漲幅為5.4%與3.9%，故而食品價格有所回落。另外，剛剛公布的3月份進出口數據則出現了6年來的首度逆差。截至2009年年底，中國已連續近10年實現國際收支雙順差。貿易順差過大、國際收支失衡已成為當前中國經濟面臨的突出問題。近幾個月以來，中國貿易順差逐月下降，3月甚至出現逆差，這將有助于改善國際收支狀況，緩解中國因巨額順差而產生的大量貨幣投放壓力，加大中國貨幣政策的操作空間。在這樣的形勢下，4月份央行出臺加息政策或者其他進一步緊縮措施的可能性都在降低。

另據世華財訊整理，3月份新增貸款和M1、M2預測如下：

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預測機構和專家???新增信貸?????????????M2??????M1

華泰聯合證券?????5,100億元????????????21.80%??28.60%

興業證券?????????7,800-9,000億元??????22.00%??30.40%

齊魯證券?????????8,000億元????????????22.00%??28.00%

中金公司?????????6,000億元-7,000億元??23.50%

興業銀行魯政委???3,000億左右??????????20.50%

高華證券?????????6,000億元????????????21.50%

路透調查?????????7,750億元????????????22.30%

中信嘉華?????????7,000億元-8,000億元

中信建投?????????5,000億元

社科院劉煜輝?????4,800億-5,000億

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中國2009年以來信貸數據：

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日期?????????新增貸款(億元)?M1(%)??M2(%)

2009年1月????16,200?????????6.68???18.79

2009年2月????10,700????????10.63???20.40

2009年3月????18,932????????17.04???25.51

2009年4月?????5,918????????17.48???25.95

2009年5月?????6,645????????18.69???25.74

2009年6月????15,300????????24.79???28.46

2009年7月?????3,559????????26.37???28.42

2009年8月?????4,104????????27.72???28.53

2009年9月?????5,167????????29.51???29.31

2009年10月????2,530????????32.03???29.51

2009年11月????2,948????????36.63???29.74

2009年12月????3,798????????32.35???27.68

2010年1月????13,900????????38.96???25.98

2010年2月?????7,001????????34.99???25.52

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(馬龍?編輯)